Торговец растерялся и скрылся с места событий Obchodník zmatený a zmizel ze scény

Когда вы встречаете в прессе выражение «реструктуризация долга», то вспоминайте эту историю – как Ходжа свой долг реструктурировал, только без всяких переговоров, явочным порядком. Setkáte-li se v médiích pojem "restrukturalizaci dluhu", pak si tento příběh - jak Hodge restrukturalizaci svého dluhu, ale bez jednání, bez předchozí domluvy. И без всяких дополнительных процентов. A bez dalšího zájmu.

Но я лично предполагаю следующее развитие событий. Ale já osobně navrhnout následující scénář. Погоревав, пошел торговец к своему более решительному и физически крепкому коллеге и продал ему долг Ходжи – со скидкой, конечно, с дисконтом. Zarmoucen, a šel do svého prodejce odhodlanější a fyzicky robustní, a kolega prodal dluh Hoxha - slevy, samozřejmě, se slevou. За 60 пиастров вместо 75. Za 60 piasters namísto 75.

То есть так вот и происходила ранняя, пока еще не очень формальная, торговля долгом. To je proto, že to došlo brzy, ale ne příliš formální, obchodní dluhy. Сегодня же долг – и государственный, и частный – стал одним из основных финансовых товаров мира. Dnes dluh - veřejných i soukromých - se stal jedním z hlavních finančních produktů na světě. Но принцип остается тем же, что и истории Ходжи. Ale princip zůstává stejný jako příběhy Hodja. Кто-то продает третьей стороне чей-то долг со скидкой, решившись на синицу в руке – на то, чтобы хоть что-то получить. Někdo prodává někoho jiného výrobce dluh za sníženou cenu, které se rozhodly na ptáka v ruce - ve skutečnosti nic získat. Кто-то же рассчитывает на журавля в небе. Někdo spoléhá na koláč na nebi.

Долг Ходжи можно было бы сегодня назвать «дисконтной облигацией» или «облигацией с нулевым купоном». Dluh Hoxha může být nyní nazýván "sleva dluhopisů" nebo "nula-kupon dluhopisu." Такая их разновидность, кстати, не противоречит принципам исламских финансов и широко распространена и на Западе, к ней относятся некоторые виды государственных казначейских бумаг. Tento druh z nich, mimochodem, není v rozporu se zásadami islámského finančnictví a je rozšířený na Západě, obsahuje některé typy cenných papírů vládních pokladničních poukázek. И чтобы успешно пользоваться ими, не обязательно уже обладать большой физической силой или крутым нравом, достаточно трезвого расчета. A aby úspěšně použít, nemusí nutně vlastnit velkou fyzickou sílu, nebo ostrou náladu, docela střízlivé kalkulace. Ну и понимания, хотя бы элементарного, того, как эти механизмы работают. No, pochopení, i když základní, jak tyto mechanismy fungují.

Эх, акция, облигация, куда вы катитесь… Ach, akcie, dluhopisy, kde se jezdit na ...

Я решился писать эту книгу, когда один близкий мне человек, очень начитанный и в принципе хорошо образованный, вдруг попросил меня объяснить, чем облигация отличается от акции. Rozhodl jsem se napsat tuto knihu, když se člověk blízko mě, velmi sečtělý a vzdělaný, v zásadě, když náhle mě požádal, abych vysvětlil, co je dluhopis se liší od akce. Ну, подумал я, если такие люди не знают таких вещей, то есть о чем говорить и для кого писать. No, myslel jsem si, když lidé nevědí, tyto věci, máte co říct a pro koho psát.

Компании и корпорации не могли бы развиваться без кредита, без одолженных денег. Firmy a korporace nelze rozvíjet bez úvěru, aniž by za vypůjčené peníze. Одолжить их можно у банков – естественных посредников между капиталом и производством. Mohou si půjčit od banky - přírodní zprostředkovatelů mezi kapitálem a výroby. Но есть два главных способа избежать этого небескорыстного посредничества, напрямую привлечь сбережения инвесторов. Ale existují dva hlavní způsoby, jak se vyhnout této osobní majetek-dům, přímo čerpat z úspor investorů. Первый – это продать свои акции на бирже, второй – продать на рынке свои облигации. První z nich - je prodávat své akcie na burze, druhý - prodat své dluhopisy na trhu.

Продавая акции, вы отдаете за деньги часть своей компании, часть своего бизнеса. Do prodeje podílů, předáte peníze jeho společnosti, která je součástí podniku. Купивший, хотите вы этого или нет, становится вашим партнером, как говорят в Англии, «заваливается в вашу кровать». Zakoupeno, ať se vám to líbí nebo ne, je váš partner, jak se říká v Anglii, "halda ve své posteli." Будет ли он хорошим партнером, совершенно неизвестно. Bude dobrým partnerem, není známo. Преимущество добычи капитала путем продажи акций – новый партнер, если он в своем уме, заинтересован в том, чтобы ваш бизнес процветал. Výhodou těžby kapitál prodejem akcií - nový partner, pokud je v mé mysli, je zájem ve vaší firmě prosperovat. Вместе с вами он будет получать регулярную прибыль от бизнеса – эти выплаты называются дивидендами. Společně s vámi, bude dostávat pravidelné příjmy z podnikání - tyto platby se nazývají dividendy. В тяжелую годину держателя акций иногда можно уговорить обойтись без этих выплат или удовлетвориться дивидендами уменьшенными, если он поверит, что от этого зависит будущее процветание или вообще выживание компании. V obtížných letech držitele akcií může být někdy přesvědčit, aby se bez těchto plateb, nebo snížené dividendy za splněnou, jestliže se domnívá, že budoucnost je závislá na prosperitě nebo dokonce přežití společnosti. Может, он даже согласится и на дополнительную эмиссию акций, которая грозит размыть, уменьшить его долю в бизнесе. Možná, že i dohodnout na další emise akcií, které hrozí eroze, ke snížení jeho podílu v podniku. Но что делать, если нет другого выхода. Ale co když není jiná cesta. В любом случае для таких решений нужно получить большинство голосов на общем собрании акционеров. V každém případě tato rozhodnutí, je třeba získat co nejvíce hlasů na valné hromadě akcionářů.

Облигация же – это корпоративный (или даже государственный) «вексель», долговое обязательство. Dluhopis je - firemní (nebo vláda) "zákona", směnka. Продав облигацию, вы берете на себя обязательство вернуть основную сумму к определенному сроку. Prodejem pouto, můžete převzít povinnost vrátit jistinu do určitého data. Кроме того, при покупке чаще всего назначается и процент, который вы по этому долгу будете весь этот срок выплачивать. Navíc, když si koupíte nejčastěji přidělen, a procento, které jste na tomto dluhu se bude věnovat po celou dobu. (По традиции для его обозначения используется французское слово «купон». Когда-то к облигации физически прикреплялись отрывные купоны, которые надо было реально отстригать и сдавать в обмен на каждую выплату. Отсюда и идиома – стричь купоны.) (Podle tradice, označit ji používají francouzské slovo Jakmile vazba je fyzicky připojen trhací kupony, které jsem měl vlastně odříznuty a sedět výměnou za každou platbu tedy styl "kupón." - Týden klíčovými kupony)

И тем и другим – и акциями и облигациями – активно торгуют, и их рынок измеряется триллионами долларов. A jak - a akcie a dluhopisy - jsou aktivně obchodovány a jejich trh se měří v bilionech dolarů. Правда, для того чтобы получить право выйти на инвестора, на Западе надо пройти достаточно сложные процедуры. Nicméně, aby s ním bylo možno jít na investora, by Západ měl jít poměrně složitý postup. Нужно обеспечить прозрачность бизнеса, чтобы все было наглядно видно насквозь – и каков оборот, и каковы денежные потоки, и доходность, и накладные расходы, и отчисления, и так далее, и тому подобное. Musíme zajistit transparentnost v podnikání, na všechno jasně vidět přes - a co provoz, a to, co peněžní tok a ziskovost a režijní náklady a odvody, a tak dále a tak dále. И вот специалисты проведут технический и фундаментальный анализ вашей компании, и это скажется на курсе ваших акций (в конечном итоге его определяет спрос и предложение на бирже). A odborníci budou provádět technickou a fundamentální analýzu vaší společnosti, a to bude mít vliv na průběh vašich akcií (v dlouhodobém horizontu určuje poptávky a nabídky na výměnu).

Что же касается облигаций, то соответствующие агентства оценят, насколько надежен и перспективен ваш бизнес, и присвоят ему соответствующий долговой рейтинг. Co se týče dluhopisů, příslušné agentury zhodnotit, jak spolehlivé a slíbil své podnikání, a přiřadit odpovídající rating. Который, в свою очередь, определит ваш «купон», то есть процент, который вы должны будете платить. Který, podle pořadí, určí vaše "kupón", tedy procento, které budete muset zaplatit. Чем неопределеннее, чем рискованней ваши дела, тем выше вам надо устанавливать процент, если хотите свои облигации успешно продать и тем самым собрать необходимую вам сумму. Více nejistá než rizikovějších vašem případě, že čím vyšší procento je třeba nainstalovat, pokud chcete úspěšně prodávat své dluhopisy, a tak budete sbírat potřebné částky. При низком рейтинге ваши облигации могут оказаться в категории так называемых «бросовых» или высокорискованных облигаций, но именно на них можно особенно хорошо заработать. Na nízké hodnocení svých dluhopisů mohou být v kategorii tzv. spekulativní nebo dluhopisy s vysokým výnosem, ale že může být zvláště dobře vydělal. Недаром еще одно и, кстати, более официальное название таких облигаций – «высокодоходные»! Ne pro nic za nic, a ještě jeden způsob, další oficiální název těchto dluhopisů - "vysoký výnos"!

Выпущенные из рук компаний, и акции и облигации становятся товаром, ими активно торгуют на вторичном рынке. Propuštěn z rukou společností a akcie a dluhopisy se staly komoditou, jsou aktivně obchodovány na sekundárním trhu. Что касается акций, то это более или менее понятно, но в чем смысл торговли облигациями? Pokud jde o zásoby, je více či méně jasné, ale co je smyslem obchodování s dluhopisy? Заплатил свои деньги, назначили тебе твой процент, так сиди себе и стриги купоны! Zaplatil jsem peníze, které jmenoval vám vaše procento, takže sedí se a ostříhá kupóny! В чем тут смысл купли и продажи? Jaký to má smysl nákupu a prodeje?

Работает этот механизм вот как. Tento mechanismus funguje takhle. Допустим, у вас есть 100 тысяч долларов. Řekněme, že máte 100 tisíc dolarů. В банке за срочный вклад вам дадут, например, 5 процентов в год. Banka termínovaný vklad pro vás dát například o 5 procent ročně. Но вы предпочли купить облигацию, не бросовую, конечно, не мусор какой-то, а хорошей всемирно известной корпорации с таким же купоном – те же 5 процентов. Ale vy jste se rozhodli koupit dluhopis, ne knock-down, samozřejmě, ne plýtvat a dobré světově proslulá společnost se stejným kuponem - totéž 5 procent. Сроком на 10 лет. Za 10 let. Но представьте себе, что Центробанк взял и дернул за волшебную веревочку, повысил учетную ставку. Ale představte si, že centrální banka se ji a vytáhla magické řetězec zvýšil diskontní sazby. И вот уже коммерческие банки предлагают по срочному вкладу не 5, а 6 процентов в год. A teď, komerční banky nabízejí vklad není 5 a 6 procent za rok. Если вы теперь продадите свою облигацию и положите те же 100 тысяч в банк, то будете получать не 5, а 6 тысяч долларов в год доходу. Pokud nyní prodat své pouto a dát stejný 100 tisíc v bance, nebudete 5 a 6 tisíc dolarů ročně příjmy. А тысяча на дороге не валяется! Tisíc na silnici není lhaní! Но за сколько можно ее продать? Ale jak moc to může prodávat? За 100 тысяч никто ее теперь не купит – дураков нема! Přes 100.000 nikdo nebude kupovat teď - hloupé blázny! Может, возьмут за 90? Možná to bude trvat 90? Ведь если их положить под 6 процентов, то все равно получается, есть смысл – 5400 долларов в год явно лучше, чем просто 5000! Koneckonců, jsou-li dán pod 6 procent, to ještě ukáže, to dává smysl - 5400 dolarů za rok, je jednoznačně lepší než 5000! И за 90 тысяч, может быть, кто-то и купит, или за 85, все зависит от господствующих представлений о качестве компании, о которой идет речь, и ожиданиях будущих движений Центробанка. A za 90.000, možná někdo bude kupovat, nebo 85, v závislosti na převažujících názorů na kvalitu dané společnosti a očekávání budoucích pohybů centrální banky. Профессионалы, кроме того, применяют хитрые математические формулы, с помощью которых пытаются высчитать риски и зависимость ценности облигации от процентной банковской ставки и срока погашения. Firmy také použít matematický vzorec chytrý, které pokus o výpočet rizik a závislosti na hodnotě dluhopisů a úrokových sazeb z bankovních splatnosti.

И вот выставляется на продажу облигация. A pak dal do prodeje dluhopisu. Написано на ней – 100 тысяч, это ее номинал. Psaný na tom - 100 000, je jeho nominální hodnota. Но стоит она уже 85! Ale to je již 85!

А если, вообразите себе, в банке начнут давать 7 процентов годовых? A pokud si představte, banka poskytne 7 procent ročně? А по вашей облигации – все те же жалкие 5 процентов от 100 тысяч! A na vazby - stejně mizerně 5 procent z 100.000! Тогда цена вашей бумаги на рынке будет приближаться к 72 тысячам, потому что 7 процентов от этой суммы – это уже 5040 долларов – хоть всего на 40 долларов, а все-таки навар! Pak cena papíru na trhu činí zhruba 72 tisíc, protože 7 procent z této částky - to je 5040 dolarů - i když jen 40 dolarů, ale stále tlustá!

Теперь давайте представим себе обратный процесс – что банки свои проценты по вкладам населения снижают – а что им остается делать, если Центробанк потянул за другой конец веревки. Nyní si představte opačný proces -, že banky vlastní úroky z vkladů obyvatelstva pokles - a co dělají, je-li centrální banka stáhla druhý konec lana. В жизни это происходит достаточно часто, например, американская ФРС только что активно снижала свою учетную ставку, пытаясь предотвратить тяжелый финансовый кризис. V životě, to se stává dost často, například Federální rezervní systém USA právě sklopil aktivní úrokové sazby ve snaze zabránit vážné finanční krizi.

Так вот, представьте себе, что в банке по срочному вкладу можно получать уже не 5, а всего-навсего 3 процента годовых. Tak si představte, že bankovní termínovaný vklad lze získat není 5, ale jen 3 procenta ročně. Сколько в таком случае будет стоить ваша 100-тысячная облигация? Kolik to bude stát a pak si 1/100000 dluhopis? Правильно, не трудно высчитать – почти 170 тысяч долларов! To je pravda, není těžké spočítat - téměř 170 tisíc dolarů! Вот так да – написано на бумаге 100 тысяч, а стоит – 170! To je tak - je napsaný na papíře, 100 000, ale stojí za to - 170! Потому что именно столько вам надо положить в банк, чтобы получать все те же 5 тысяч долларов в год, которые гарантированы вам по вашему купону. Protože to je vše, co potřebujete dát do banky přijímat všechny stejné 5000 dolarů za rok, které jsou zaručeně vám za vaši kupónu.

Это, конечно, сильно упрощенная схема, но закономерность именно такова: чем выше банковский процент, тем дешевле стоит ваша облигация, чем он ниже, тем она дороже. To samozřejmě velmi zjednodušené schéma, ale vzor je následující: čím vyšší je podíl banky, levnější je to váš běžný, menší je, tak to je dražší. И когда центробанки дергают то за один конец своей волшебной веревочки, то за другой, то они отлично ведают, что творят в том числе и на многомиллиардном рынке облигаций. A když centrální banky tahem přes jeden konec jeho lana magie, pak po druhé, dokonale vědí, co dělat v včetně multi-miliard dolarů dluhopisový trh. Ух, какие чудовищные суммы переходят из рук в руки, как много человеческих судеб круто меняют свой курс! Wow, to monstrózní částky převedené z ruky do ruky, kolik lidských životů náhle změnila svůj kurz! Впрочем, как говорил какой-то записной остряк, карманы меняются, а деньги остаются. Nicméně, jako vtip nějakého notebooku, kapsa změny, ale peníze stále.

Все это относится, кстати, и к тем самым облигациям с нулевым купоном (помните историю с продажей долга Ходжи?). To vše je pravda, na cestě, a tedy s nulovým kuponem (Vzpomeňte si na příběh Khoja s prodejem pohledávek?). То есть процента по такой облигации не платят, а продают ее вам со скидкой, с дисконтом. To znamená, že úroky z těchto dluhopisů neplatí, a prodávat to na vás se slevou, sleva.

Профессиональные брокеры умеют мгновенно прикинуть, сколько примерно должна стоить та или иная облигация. Profesionální makléři jsou schopni rychle odhadnout, kolik by měl stát asi jednu nebo druhou svazek. Для удобства широко применяется так называемый «yield» – доходность. Pro pohodlí široce používán tzv. "výnos" - rentabilita. Этот индикатор высчитывается следующим образом: купон делится на цену – не номинальную, написанную на облигации, а на рыночную цену, которую в данный момент за нее дают. Tento ukazatel se vypočte takto: kupón rozděleny podle ceny - nebyl ohodnocen, napsaný v dluhopisu a tržní cenou, která v současné době umožňují za to. То есть в случаях, когда ваша облигация стоит 100 тысяч и по номиналу и на рынке, то, естественно, текущая доходность получается как раз равна тем же самым 5 процентам. To je místo, kde si dluhopis v hodnotě 100.000, a za nominální hodnotu a trhu, a pak, samozřejmě, je získat aktuální výnos je přesně stejný na stejný 5 procent. Но при снижении банковского процента и, соответственно, повышении цены до 140 тысяч ваша доходность будет составлять 3,57 процента, а при уменьшении цены облигации до 85 тысяч – соответственно, 5,88 процента. Ale s poklesem úrokových sazeb bank, a tím zvýšit cenu až na 140.000 váš výnos bude 3,57 procenta a snižuje cenu dluhopisů až do výše 85 000 -, respektive 5,88 procenta.

Но это – именно текущая доходность. Ale že - že současný výnos. А если вам надо высчитать общую доходность облигации с учетом срока ее погашения, всех предстоящих выплат по купону, процента, который можно было бы от накопленных таким образом денег получить, а также возможных рисков, то для этого есть более сложные формулы. A pokud budete potřebovat pro výpočet celkového výnosu z dluhopisu, s ohledem na dobu splácení, všechny budoucí platby na kupónové zájmu, který by mohl být nahromaděné z peněz takto získaných údajů, jakož i možná rizika, pak je to složitější vzorec. Особенно трудно понять, как срок погашения влияет на цену – а ведь понятно, что влияет, и сильно! To je obzvláště obtížné pochopit, jak splatnosti ovlivňuje cenu - a přesto je zřejmé, že vliv a silný! «Длинные деньги» коренным образом отличаются от «коротких» – риск явно возрастает, если вы купили облигацию на 30 лет, а не на один год и не на десять. "Dlouho peníze" zásadně liší od "krátké" - riziko jednoznačně vyšší, pokud jste si koupili vazbu na 30 let, ne jeden rok nebo deset. Какой процент и какая цена при этом будут реальными, справедливыми, учитывая возможные движения банковских ставок? Jaké procento a kolik je cena za to bude reálné, reálná vzhledem k tomu, možný pohyb bankovní sazby? В этом случае применяется формула так называемой «дюрации»… V tomto případě vzorec tzv. "Modifikovaná durace" ...

Но в этом месте я лучше остановлюсь, потому что тем, кто захочет разобраться подробнее в том, как работает рынок облигаций, нужно читать более специальную литературу. Ale v tomto místě bych měl přestat, protože ti, kteří chtějí lépe pochopit, jak funguje trh s dluhopisy, číst odbornou literaturu. И если у вас такое желание действительно появилось, то, значит, вы уже реально встаете на путь, ведущий к богатству. A pokud máte takovou touhu se objeví, znamená to, že jste opravdu dostat se na cestě k bohatství. И понимание рынков будет следующим, причем очень большим шагом (см. главу «Как стать богатым»). A porozumění trhu je takto, s velmi velkým krokem (viz "Jak se stát bohatým").

Сразу замечу – без разумного, взвешенного риска не разбогатеть. Beru na vědomí, okamžitě - bez rozumné a vyvážené riziko není bohatý. Математически доказано, что без риска вообще нет развития. Matematicky je prokázáno, že neexistují žádné riziko, bez vývoje. Но крупные игроки на рынке всегда стремились риски минимизировать, научиться их страховать – и поэтому на свет появились деривативы. Ale velcí hráči na trhu se vždy snažil, aby se minimalizovalo riziko, naučit se jejich pojištění - a tak se narodila deriváty. Которые парадоксальным образом оказались вдруг сами делом весьма рискованным. Což paradoxně náhle podnikat je velmi rizikové.