Торговец растерялся и скрылся с места событий Merchant forvirret og forsvandt fra scenen

Когда вы встречаете в прессе выражение «реструктуризация долга», то вспоминайте эту историю – как Ходжа свой долг реструктурировал, только без всяких переговоров, явочным порядком. Når du møder i medierne udtrykket "gældssanering", så husk denne historie - som Hodge har omstruktureret sin gæld, men uden nogen forhandling, uden forudgående aftale. И без всяких дополнительных процентов. Og uden yderligere renter.

Но я лично предполагаю следующее развитие событий. Men jeg personligt foreslår følgende scenario. Погоревав, пошел торговец к своему более решительному и физически крепкому коллеге и продал ему долг Ходжи – со скидкой, конечно, с дисконтом. Bedrøvet, og gik til min forhandler en mere resolut og fysisk robust, og en kollega havde solgt gælden Hoxha - en rabat, selvfølgelig med rabat. За 60 пиастров вместо 75. For 60 piasters stedet for 75.

То есть так вот и происходила ранняя, пока еще не очень формальная, торговля долгом. Det er fordi, der er sket tidligt, men ikke alt for formel, handel gæld. Сегодня же долг – и государственный, и частный – стал одним из основных финансовых товаров мира. I dag er gælden - både offentlige og private - er blevet en af ​​de vigtigste finansielle produkter i verden. Но принцип остается тем же, что и истории Ходжи. Men princippet er det samme som Hodja historier. Кто-то продает третьей стороне чей-то долг со скидкой, решившись на синицу в руке – на то, чтобы хоть что-то получить. Nogen sælger en andens tredjeparts gæld med rabat, har besluttet en fugl i hånden - faktisk noget for at få det. Кто-то же рассчитывает на журавля в небе. Nogen regner med luftkasteller.

Долг Ходжи можно было бы сегодня назвать «дисконтной облигацией» или «облигацией с нулевым купоном». Gæld Hoxha kunne nu kaldes "discount samling" eller "nulkuponobligation." Такая их разновидность, кстати, не противоречит принципам исламских финансов и широко распространена и на Западе, к ней относятся некоторые виды государственных казначейских бумаг. Denne form for dem, i øvrigt, er ikke i modstrid med principperne for islamisk finansiering og er udbredt i Vesten, det omfatter visse former for offentlige egne værdipapirer. И чтобы успешно пользоваться ими, не обязательно уже обладать большой физической силой или крутым нравом, достаточно трезвого расчета. Og for at kunne bruge dem, behøver ikke nødvendigvis at have stor fysisk styrke, eller en skarp temperament, ganske ædru beregning. Ну и понимания, хотя бы элементарного, того, как эти механизмы работают. Nå, den forståelse, men elementær. Hvordan disse mekanismer arbejde

Эх, акция, облигация, куда вы катитесь… Ah, bestanden, bond, hvor du kører på ...

Я решился писать эту книгу, когда один близкий мне человек, очень начитанный и в принципе хорошо образованный, вдруг попросил меня объяснить, чем облигация отличается от акции. Jeg besluttede at skrive denne bog, når en person tæt på mig, meget belæst og veluddannede, i princippet, han pludselig bad mig om at forklare, hvad obligationen er forskellig fra den handling. Ну, подумал я, если такие люди не знают таких вещей, то есть о чем говорить и для кого писать. Nå, tænkte jeg, hvis folk ikke kender disse ting, du har noget at sige og til hvem til at skrive.

Компании и корпорации не могли бы развиваться без кредита, без одолженных денег. Virksomheder og selskaber kan ikke udvikles uden kredit, uden lånte penge. Одолжить их можно у банков – естественных посредников между капиталом и производством. De kan låne fra bankerne - de naturlige mellemled mellem kapital og produktion. Но есть два главных способа избежать этого небескорыстного посредничества, напрямую привлечь сбережения инвесторов. Men der er to måder at undgå dette personlige ejendele-house, direkte trække på de besparelser af investorer. Первый – это продать свои акции на бирже, второй – продать на рынке свои облигации. Den første - er at sælge deres aktier på børsen, den anden - til at sælge deres obligationer på markedet.

Продавая акции, вы отдаете за деньги часть своей компании, часть своего бизнеса. Ved at sælge aktier, overgive dig penge af sin virksomhed, en del af virksomheden. Купивший, хотите вы этого или нет, становится вашим партнером, как говорят в Англии, «заваливается в вашу кровать». Købt, om du kan lide det eller ej, er din partner, som de siger i England, "en bunke i din seng." Будет ли он хорошим партнером, совершенно неизвестно. Vil det være en god partner, er det ikke kendt. Преимущество добычи капитала путем продажи акций – новый партнер, если он в своем уме, заинтересован в том, чтобы ваш бизнес процветал. Fordelen ved minedrift kapital ved at sælge aktier - en ny partner, hvis det er i mit sind, er interesseret i din virksomhed til fremgang. Вместе с вами он будет получать регулярную прибыль от бизнеса – эти выплаты называются дивидендами. Sammen med dig, vil han modtage regelmæssig indtægt fra virksomheden - disse betalinger kaldes udbytte. В тяжелую годину держателя акций иногда можно уговорить обойтись без этих выплат или удовлетвориться дивидендами уменьшенными, если он поверит, что от этого зависит будущее процветание или вообще выживание компании. I de vanskelige år for indehaveren af ​​aktierne undertiden kan overtales til at undvære disse betalinger, eller reducerede udbytte at være opfyldt, hvis han mener, at fremtiden afhænger af den velstand, eller endda virksomhedens overlevelse. Может, он даже согласится и на дополнительную эмиссию акций, которая грозит размыть, уменьшить его долю в бизнесе. Måske han selv enige om en yderligere aktieemission, som truer med at erodere til at nedbringe sin ejerandel i virksomheden. Но что делать, если нет другого выхода. Men hvad hvis der ikke er anden udvej. В любом случае для таких решений нужно получить большинство голосов на общем собрании акционеров. Under alle omstændigheder, skal disse beslutninger for at få flest stemmer på generalforsamlingen.

Облигация же – это корпоративный (или даже государственный) «вексель», долговое обязательство. En obligation er - et corporate (eller staten) "bill", et gældsbrev. Продав облигацию, вы берете на себя обязательство вернуть основную сумму к определенному сроку. Ved at sælge obligationen, antage, at du pligt til at returnere hovedstolen med en bestemt dato. Кроме того, при покупке чаще всего назначается и процент, который вы по этому долгу будете весь этот срок выплачивать. Hertil kommer, når du køber oftest tildelt, og den procentdel, du er på, at gælden vil blive betalt hele tiden. (По традиции для его обозначения используется французское слово «купон». Когда-то к облигации физически прикреплялись отрывные купоны, которые надо было реально отстригать и сдавать в обмен на каждую выплату. Отсюда и идиома – стричь купоны.) (Ifølge traditionen, at udpege det bruges det franske ord Når obligationen er fysisk tilsluttede afrivnings-kuponer, som jeg faktisk havde skåret ud og sidde i bytte for hver betaling Derfor formsprog "kupon." -.. Klip kuponer)

И тем и другим – и акциями и облигациями – активно торгуют, и их рынок измеряется триллионами долларов. Og både - og aktier og obligationer - er aktivt handles, og deres marked måles i trillioner af dollars. Правда, для того чтобы получить право выйти на инвестора, на Западе надо пройти достаточно сложные процедуры. Men for at være berettiget til at gå til investor, bør Vesten gå temmelig kompliceret procedure. Нужно обеспечить прозрачность бизнеса, чтобы все было наглядно видно насквозь – и каков оборот, и каковы денежные потоки, и доходность, и накладные расходы, и отчисления, и так далее, и тому подобное. Vi er nødt til at sikre gennemsigtighed i erhvervslivet, at alt ses tydeligt igennem - og hvad trafikken, og hvad cash flow og profitabilitet og faste udgifter og fradrag, og så videre og så videre. И вот специалисты проведут технический и фундаментальный анализ вашей компании, и это скажется на курсе ваших акций (в конечном итоге его определяет спрос и предложение на бирже). Og eksperter vil foretage teknisk og fundamental analyse af din virksomhed, og det vil påvirke forløbet af dine aktier (i det lange løb bestemmer udbud og efterspørgsel på en børs).

Что же касается облигаций, то соответствующие агентства оценят, насколько надежен и перспективен ваш бизнес, и присвоят ему соответствующий долговой рейтинг. Med hensyn til obligationer, vurdere den relevante organ, hvor pålidelige og lovende din virksomhed, og tildele det passende kreditvurdering. Который, в свою очередь, определит ваш «купон», то есть процент, который вы должны будете платить. Hvilket til gengæld bestemmer vil din "kupon", der er, en procentdel, som du bliver nødt til at betale. Чем неопределеннее, чем рискованней ваши дела, тем выше вам надо устанавливать процент, если хотите свои облигации успешно продать и тем самым собрать необходимую вам сумму. Jo mere usikker end den mere risikobetonede din sag, jo højere procentdel, du skal installere, hvis du ønsker at kunne sælge deres obligationer, og dermed vil indsamle den nødvendige sum. При низком рейтинге ваши облигации могут оказаться в категории так называемых «бросовых» или высокорискованных облигаций, но именно на них можно особенно хорошо заработать. Ved den lave placering af dine obligationer kan være i den kategori af såkaldte "junk" eller højrenteobligationer, men at de kan være særdeles velfortjent. Недаром еще одно и, кстати, более официальное название таких облигаций – «высокодоходные»! Ikke for ingenting, og endnu en anden måde, en mere officielle navn på sådanne obligationer - "high yield"!

Выпущенные из рук компаний, и акции и облигации становятся товаром, ими активно торгуют на вторичном рынке. Udgivet af hænderne på selskaber og aktier og obligationer er blevet en handelsvare, er de aktivt handles på det sekundære marked. Что касается акций, то это более или менее понятно, но в чем смысл торговли облигациями? Som for bestande, er det mere eller mindre klar, men hvad er meningen med handel med obligationer? Заплатил свои деньги, назначили тебе твой процент, так сиди себе и стриги купоны! Jeg har betalt mine penge, har udpeget dig din andel, så sidder selv og klippet kuponer! В чем тут смысл купли и продажи? Hvad er meningen med køb og salg?

Работает этот механизм вот как. Denne mekanisme fungerer på denne måde. Допустим, у вас есть 100 тысяч долларов. Lad os sige, du har 100 tusind dollars. В банке за срочный вклад вам дадут, например, 5 процентов в год. Banken term deposit for dig at give, for eksempel 5 procent om året. Но вы предпочли купить облигацию, не бросовую, конечно, не мусор какой-то, а хорошей всемирно известной корпорации с таким же купоном – те же 5 процентов. Men du vælger at købe en obligation, der ikke knock-down, selvfølgelig, ikke spilde, og en god verdenskendt virksomhed med samme kupon - den samme 5 procent. Сроком на 10 лет. For 10 år. Но представьте себе, что Центробанк взял и дернул за волшебную веревочку, повысил учетную ставку. Men forestil dig, at centralbanken tog den og trak den magiske streng, hævede diskontoen. И вот уже коммерческие банки предлагают по срочному вкладу не 5, а 6 процентов в год. Og nu, kommercielle banker tilbyder en indbetaling ikke er 5, og 6 procent om året. Если вы теперь продадите свою облигацию и положите те же 100 тысяч в банк, то будете получать не 5, а 6 тысяч долларов в год доходу. Hvis du nu sælger din obligation og sætte samme 100 tusind i banken, vil du ikke modtage 5, og 6 tusind dollars om året indkomst. А тысяча на дороге не валяется! Et tusinde på vejen lyver ikke! Но за сколько можно ее продать? Men hvor meget kan det sælge? За 100 тысяч никто ее теперь не купит – дураков нема! Over 100.000 ingen vil købe det nu - dumme fjolser! Может, возьмут за 90? Måske vil det tage 90? Ведь если их положить под 6 процентов, то все равно получается, есть смысл – 5400 долларов в год явно лучше, чем просто 5000! Efter alt, hvis de sættes under 6 procent det stadig viser sig, giver det mening - 5400 dollars om året, er klart bedre end 5000! И за 90 тысяч, может быть, кто-то и купит, или за 85, все зависит от господствующих представлений о качестве компании, о которой идет речь, и ожиданиях будущих движений Центробанка. Og for 90.000, måske nogen vil købe, eller 85, afhængig af de fremherskende synspunkter om kvaliteten af ​​den pågældende virksomhed, samt forventninger til den fremtidige udvikling af Den Europæiske Centralbank. Профессионалы, кроме того, применяют хитрые математические формулы, с помощью которых пытаются высчитать риски и зависимость ценности облигации от процентной банковской ставки и срока погашения. Virksomheder bruger også smart matematisk formel, som forsøget på at beregne de risici og afhængigheden af ​​værdien af ​​de Obligationsbanken renter og modenhed.

И вот выставляется на продажу облигация. Og så er sat til salg obligation. Написано на ней – 100 тысяч, это ее номинал. Skrevet på det - 100 000, er den pålydende værdi. Но стоит она уже 85! Men det er allerede 85!

А если, вообразите себе, в банке начнут давать 7 процентов годовых? Og hvis, forestille sig en bank vil give en 7 pct? А по вашей облигации – все те же жалкие 5 процентов от 100 тысяч! Og på din obligation - den samme elendige 5 procent af de 100.000! Тогда цена вашей бумаги на рынке будет приближаться к 72 тысячам, потому что 7 процентов от этой суммы – это уже 5040 долларов – хоть всего на 40 долларов, а все-таки навар! Så prisen på dit papir på markedet til at være omkring 72 tusind, da 7 procent af dette beløb - det er 5040 kroner - selvom kun 40 dollars, men stadig fedt!

Теперь давайте представим себе обратный процесс – что банки свои проценты по вкладам населения снижают – а что им остается делать, если Центробанк потянул за другой конец веревки. Lad os forestille os den omvendte proces - at bankerne egen interesse på indlån af fald i befolkningstallet - og hvad de gør, hvis centralbanken trak den anden ende af rebet. В жизни это происходит достаточно часто, например, американская ФРС только что активно снижала свою учетную ставку, пытаясь предотвратить тяжелый финансовый кризис. I livet, sker det ofte nok, for eksempel, har den amerikanske Federal Reserve netop sænket sine aktive renten, forsøger at forhindre en alvorlig finansiel krise.

Так вот, представьте себе, что в банке по срочному вкладу можно получать уже не 5, а всего-навсего 3 процента годовых. Så forestille sig, at en bank term deposit kan fås ikke 5, men kun 3 pct. Сколько в таком случае будет стоить ваша 100-тысячная облигация? Hvor meget vil det koste så er dit 100000. Obligationen? Правильно, не трудно высчитать – почти 170 тысяч долларов! Det er rigtigt, ikke svært at beregne - næsten 170 tusind dollars! Вот так да – написано на бумаге 100 тысяч, а стоит – 170! Det er så - det er skrevet på papir, 100 000, men det værd - 170! Потому что именно столько вам надо положить в банк, чтобы получать все те же 5 тысяч долларов в год, которые гарантированы вам по вашему купону. Fordi det er alt hvad du behøver at sætte i banken til at modtage alle de samme 5000 dollars om året, hvilket er garanteret til dig for din kupon.

Это, конечно, сильно упрощенная схема, но закономерность именно такова: чем выше банковский процент, тем дешевле стоит ваша облигация, чем он ниже, тем она дороже. Dette er naturligvis, meget forenklede ordning, men mønstret er som følger: jo højere procentdel af en bank, jo billigere er det din obligation, jo lavere er det, så det er dyrere. И когда центробанки дергают то за один конец своей волшебной веревочки, то за другой, то они отлично ведают, что творят в том числе и на многомиллиардном рынке облигаций. Og når centralbanker trækker det over den ene ende af hans reb magi, så efter den anden, at de udmærket ved, hvad de gør i, herunder multi-milliard dollar obligationsmarkedet. Ух, какие чудовищные суммы переходят из рук в руки, как много человеческих судеб круто меняют свой курс! Wow, hvad uhyrlige beløb, der overføres fra hånd til hånd, hvor mange menneskeliv brat ændrede selvfølgelig! Впрочем, как говорил какой-то записной остряк, карманы меняются, а деньги остаются. Da Vid af nogle bærbare, lomme forandring, men pengene tilbage.

Все это относится, кстати, и к тем самым облигациям с нулевым купоном (помните историю с продажей долга Ходжи?). Alt dette er sandt, ved den måde, og dermed et nul-kupon-obligationer (husk historien Khoja med salget af gælden?). То есть процента по такой облигации не платят, а продают ее вам со скидкой, с дисконтом. Det er, renter på sådanne obligationer ikke betale, og sælge det til dig en rabat, en rabat.

Профессиональные брокеры умеют мгновенно прикинуть, сколько примерно должна стоить та или иная облигация. Professionelle mæglere er i stand til hurtigt at vurdere, hvor meget skal koste omkring den ene eller den anden obligation. Для удобства широко применяется так называемый «yield» – доходность. Til hjælp for udbredte såkaldte "udbytte" - rentabilitet. Этот индикатор высчитывается следующим образом: купон делится на цену – не номинальную, написанную на облигации, а на рыночную цену, которую в данный момент за нее дают. Denne indikator beregnes som følger: kuponen divideret med prisen - ikke bedømt, er skrevet på obligationsmarkedet og markedsprisen, som i øjeblikket tillader det. То есть в случаях, когда ваша облигация стоит 100 тысяч и по номиналу и на рынке, то, естественно, текущая доходность получается как раз равна тем же самым 5 процентам. Det er her din obligation værd 100.000, og til pålydende værdi og markedet, så selvfølgelig er det løbende afkast opnåede svarer nøjagtigt til de samme 5 pct. Но при снижении банковского процента и, соответственно, повышении цены до 140 тысяч ваша доходность будет составлять 3,57 процента, а при уменьшении цены облигации до 85 тысяч – соответственно, 5,88 процента. Men med et fald i bankernes renter og dermed øge prisen op til 140.000 dit udbytte vil være 3,57 procent og falder i obligationens kurs op til 85 000 - henholdsvis 5,88 pct.

Но это – именно текущая доходность. Men det - at det løbende afkast. А если вам надо высчитать общую доходность облигации с учетом срока ее погашения, всех предстоящих выплат по купону, процента, который можно было бы от накопленных таким образом денег получить, а также возможных рисков, то для этого есть более сложные формулы. Og hvis du skal beregne den samlede afkast på obligationsmarkedet, idet der tages hensyn til tilbagebetalingsperiode, alle fremtidige betalinger på kuponrente, som kunne akkumuleres fra de penge, således opnået, samt eventuelle risici, så er dette en mere kompliceret formel. Особенно трудно понять, как срок погашения влияет на цену – а ведь понятно, что влияет, и сильно! Det er især svært at forstå, hvordan udløb påvirker prisen - og alligevel er det klart, at indflydelse og stærk! «Длинные деньги» коренным образом отличаются от «коротких» – риск явно возрастает, если вы купили облигацию на 30 лет, а не на один год и не на десять. "Long Money" radikalt anderledes end den "korte" - risikoen er klart øget, hvis du har købt en obligation i 30 år, ikke et år eller ti. Какой процент и какая цена при этом будут реальными, справедливыми, учитывая возможные движения банковских ставок? Hvor stor en procentdel og hvor meget prisen for dette vil være reel, retfærdig, da den mulige flytning af bank rente? В этом случае применяется формула так называемой «дюрации»… I dette tilfælde anvendes formlen såkaldte "modificeret varighed" ...

Но в этом месте я лучше остановлюсь, потому что тем, кто захочет разобраться подробнее в том, как работает рынок облигаций, нужно читать более специальную литературу. Men på dette punkt, som jeg hellere stoppe, fordi dem, der ønsker at forstå mere om, hvordan markedet fungerer Obligationer, at læse en særlig litteratur. И если у вас такое желание действительно появилось, то, значит, вы уже реально встаете на путь, ведущий к богатству. Og hvis du har sådan et ønske om ikke vises, betyder det, at du virkelig er at komme op på vejen til rigdom. И понимание рынков будет следующим, причем очень большим шагом (см. главу «Как стать богатым»). Og forståelsen af ​​markeder er som følger, med et meget stort skridt (se "Sådan bliver du rig").

Сразу замечу – без разумного, взвешенного риска не разбогатеть. Jeg noterer mig med det samme - uden en rimelig og afbalanceret risiko er ikke rig. Математически доказано, что без риска вообще нет развития. Matematisk er det bevist, at der ikke er nogen risiko uden udvikling. Но крупные игроки на рынке всегда стремились риски минимизировать, научиться их страховать – и поэтому на свет появились деривативы. Men de store spillere på markedet har altid søgt at minimere risikoen, for at lære deres forsikring - og så blev født derivater. Которые парадоксальным образом оказались вдруг сами делом весьма рискованным. Hvilket paradoksalt nok, blev der pludselig gøre forretning er meget risikabelt.