Торговец растерялся и скрылся с места событий Trgovačka zbunjeni i nestao sa scene
Когда вы встречаете в прессе выражение «реструктуризация долга», то вспоминайте эту историю – как Ходжа свой долг реструктурировал, только без всяких переговоров, явочным порядком. Kada se sastati u medijima pojam restrukturiranje duga ", a zatim zapamtite ovu priču - kao Hodge je reorganizirati svoj dug, ali bez pregovora, bez prethodnog dogovora. И без всяких дополнительных процентов. I bez ikakvog dodatnog interesa.
Но я лично предполагаю следующее развитие событий. Ali ja osobno predložiti sljedeći scenarij. Погоревав, пошел торговец к своему более решительному и физически крепкому коллеге и продал ему долг Ходжи – со скидкой, конечно, с дисконтом. Ojađeni i otišao to moj dealer više odlučna i fizički izdržljivi, a kolega je prodao duga Hoxhe - popusta, naravno, na popust. За 60 пиастров вместо 75. Za 60 piasters umjesto 75.
То есть так вот и происходила ранняя, пока еще не очень формальная, торговля долгом. To je zato što se dogodilo rano, ali ne previše formalno, trgovina dug. Сегодня же долг – и государственный, и частный – стал одним из основных финансовых товаров мира. Danas je duga - i javno i privatno - postao je jedan od glavnih financijskih proizvoda u svijetu. Но принцип остается тем же, что и истории Ходжи. No, princip ostaje isti kao Hodja priča. Кто-то продает третьей стороне чей-то долг со скидкой, решившись на синицу в руке – на то, чтобы хоть что-то получить. Netko prodaje netko drugi to third-party dug na popust, što ste se odlučili na ptice u ruci - u stvari, ništa ga dobiti. Кто-то же рассчитывает на журавля в небе. Netko je računajući na kolača na nebu.
Долг Ходжи можно было бы сегодня назвать «дисконтной облигацией» или «облигацией с нулевым купоном». Dug Hoxha sada bi se moglo nazvati "popust obveznica" ili "zero-coupon bond". Такая их разновидность, кстати, не противоречит принципам исламских финансов и широко распространена и на Западе, к ней относятся некоторые виды государственных казначейских бумаг. Ova vrsta od njih, usput rečeno, nije u suprotnosti s načelima islamske financije, te je široko rasprostranjena na Zapadu, to uključuje i neke vrste državne trezorske vrijednosne papire. И чтобы успешно пользоваться ими, не обязательно уже обладать большой физической силой или крутым нравом, достаточно трезвого расчета. A kako bi uspješno ih koristiti, ne moraju nužno imati veliku fizičku snagu, ili oštar temperament, vrlo trijezan izračun. Ну и понимания, хотя бы элементарного, того, как эти механизмы работают. Pa, razumijevanje, iako osnovne, kako ti mehanizmi rade.
Эх, акция, облигация, куда вы катитесь… Ah, dionica, obveznica, gdje se vozi ...
Я решился писать эту книгу, когда один близкий мне человек, очень начитанный и в принципе хорошо образованный, вдруг попросил меня объяснить, чем облигация отличается от акции. Sam odlučio napisati ovu knjigu, kad bliska osoba mi jako dobro čitati i dobro obrazovani, u načelu, on je iznenada me je zamolio da objasni što obveznica se razlikuje od akcije. Ну, подумал я, если такие люди не знают таких вещей, то есть о чем говорить и для кого писать. Pa, mislio sam, ako ljudi ne znaju ove stvari, imate nešto za reći i kome pisati.
Компании и корпорации не могли бы развиваться без кредита, без одолженных денег. Tvrtke i korporacije ne može razvijati bez kredita, bez posuđeni novac. Одолжить их можно у банков – естественных посредников между капиталом и производством. Oni se mogu posuditi od banaka - prirodne posrednike između kapitala i proizvodnje. Но есть два главных способа избежать этого небескорыстного посредничества, напрямую привлечь сбережения инвесторов. No, postoje dva glavna načina da se izbjegne ovaj osobne imovine-kuće, direktno osloniti na štednju investitora. Первый – это продать свои акции на бирже, второй – продать на рынке свои облигации. Prvi - je prodati svoje dionice na burzi, a drugi do prodavati svoje obveznice na tržištu.
Продавая акции, вы отдаете за деньги часть своей компании, часть своего бизнеса. Prodajom dionica, te predaju novac njegova tvrtka, dio poslovanja. Купивший, хотите вы этого или нет, становится вашим партнером, как говорят в Англии, «заваливается в вашу кровать». Kupljen, da li vam se sviđa ili ne, vaš partner, kako kažu u Engleskoj, "gomila u svom krevetu." Будет ли он хорошим партнером, совершенно неизвестно. Hoće li to biti dobar partner, nije poznato. Преимущество добычи капитала путем продажи акций – новый партнер, если он в своем уме, заинтересован в том, чтобы ваш бизнес процветал. Prednost rudarskog kapitala prodajom dionica - novog partnera, ako je to u mojoj glavi, je zainteresiran za Vaše poslovanje kako prosperirati. Вместе с вами он будет получать регулярную прибыль от бизнеса – эти выплаты называются дивидендами. Zajedno s vama, on će primati redovite prihode iz poslovanja - ove isplate se zove dividende. В тяжелую годину держателя акций иногда можно уговорить обойтись без этих выплат или удовлетвориться дивидендами уменьшенными, если он поверит, что от этого зависит будущее процветание или вообще выживание компании. U teškim godinama vlasnika dionica može ponekad biti uvjeren da bez tih plaćanja ili smanjenje dividende biti zadovoljni, ako smatra da budućnost ovisi o blagostanju, pa čak i opstanak tvrtke. Может, он даже согласится и на дополнительную эмиссию акций, которая грозит размыть, уменьшить его долю в бизнесе. Možda je čak i pristati na dodatne dionice pitanja, koja prijeti da nagrizati, kako bi se smanjila svoj udio u poslovanju. Но что делать, если нет другого выхода. No, što ako ne postoji drugi način. В любом случае для таких решений нужно получить большинство голосов на общем собрании акционеров. U svakom slučaju, ove odluke potrebno da biste dobili najviše glasova na glavnoj skupštini dioničara.
Облигация же – это корпоративный (или даже государственный) «вексель», долговое обязательство. Obveznica je - corporate (ili vlada) "zakon", zadužnica. Продав облигацию, вы берете на себя обязательство вернуть основную сумму к определенному сроку. Prodajom obveznica, preuzimate obvezu da vrati iznos glavnice u određenom roku. Кроме того, при покупке чаще всего назначается и процент, который вы по этому долгу будете весь этот срок выплачивать. Osim toga, kada kupite najčešće dodjeljuje i postotak da ste na taj dug će se isplatiti cijelo vrijeme. (По традиции для его обозначения используется французское слово «купон». Когда-то к облигации физически прикреплялись отрывные купоны, которые надо было реально отстригать и сдавать в обмен на каждую выплату. Отсюда и идиома – стричь купоны.) (Prema tradiciji, odrediti da se koristi francusku riječ Jednom obveznica je fizički privitku tear-off kuponi da sam zapravo bila odsječena i sjediti u zamjenu za svaku isplatu Stoga idiom "kupon." -.. Clip kuponi)
И тем и другим – и акциями и облигациями – активно торгуют, и их рынок измеряется триллионами долларов. I oboje - i dionice i obveznice - aktivno se trguje na tržištu i njihova se mjeri u bilijunima dolara. Правда, для того чтобы получить право выйти на инвестора, на Западе надо пройти достаточно сложные процедуры. Međutim, kako bi bili prihvatljivi za povratak na investitora, Zapad bi trebao ići prilično složen postupak. Нужно обеспечить прозрачность бизнеса, чтобы все было наглядно видно насквозь – и каков оборот, и каковы денежные потоки, и доходность, и накладные расходы, и отчисления, и так далее, и тому подобное. Trebamo osigurati transparentnost u poslovanju, sve se jasno vidi kroz - i što je promet, i što je novčani tok i profitabilnost, a troškovi režija i odbitaka, i tako dalje i tako dalje. И вот специалисты проведут технический и фундаментальный анализ вашей компании, и это скажется на курсе ваших акций (в конечном итоге его определяет спрос и предложение на бирже). I stručnjaci provodit će tehničke i fundamentalne analize svoje tvrtke, i to će utjecati na tijek svoje dionice (u dugoj vožnji određuje ponude i potražnje na burzi).
Что же касается облигаций, то соответствующие агентства оценят, насколько надежен и перспективен ваш бизнес, и присвоят ему соответствующий долговой рейтинг. Što se tiče obveznica, relevantna agencija procijeniti koliko je pouzdan i perspektivan svoj posao, i dodijeliti ga primjereno dug posjetitelja. Который, в свою очередь, определит ваш «купон», то есть процент, который вы должны будете платить. Koji se, pak, utvrdit će svoj "kupon" koja je, postotak koji ćete morati platiti. Чем неопределеннее, чем рискованней ваши дела, тем выше вам надо устанавливать процент, если хотите свои облигации успешно продать и тем самым собрать необходимую вам сумму. Nesigurnija nego riskantnijih vašem slučaju, to je veći postotak morate instalirati ako želite uspješno prodavati svoje obveznice, i tako ćete prikupiti potrebnu svotu. При низком рейтинге ваши облигации могут оказаться в категории так называемых «бросовых» или высокорискованных облигаций, но именно на них можно особенно хорошо заработать. Na niskom rangiranju Vaših obveznice mogu biti u kategoriji tzv junk "ili high-obveznice, ali da oni svibanj biti osobito dobro zaradio. Недаром еще одно и, кстати, более официальное название таких облигаций – «высокодоходные»! Nije za ništa, i još jedan način, više službeni naziv tih obveznica - "visok prinos"!
Выпущенные из рук компаний, и акции и облигации становятся товаром, ими активно торгуют на вторичном рынке. Pušten iz ruku tvrtke i dionice i obveznice su postali roba, su aktivno trguje na sekundarnom tržištu. Что касается акций, то это более или менее понятно, но в чем смысл торговли облигациями? Što se tiče dionica, to je više ili manje jasno, ali ono što je značenje trgovine u obveznice? Заплатил свои деньги, назначили тебе твой процент, так сиди себе и стриги купоны! Platio sam svoj novac, imenovali su vam vaš postotak, pa se sjesti i ošišan kupone! В чем тут смысл купли и продажи? Što je točka otkupa i prodaje?
Работает этот механизм вот как. Ovaj mehanizam funkcionira ovako. Допустим, у вас есть 100 тысяч долларов. Recimo da imate 100 tisuća dolara. В банке за срочный вклад вам дадут, например, 5 процентов в год. Depozitne banke za vas pojam dati, na primjer, 5 posto godišnje. Но вы предпочли купить облигацию, не бросовую, конечно, не мусор какой-то, а хорошей всемирно известной корпорации с таким же купоном – те же 5 процентов. Ali ste odabrali za kupnju obveznica, a ne knock-down, naravno, ne otpada bilo, a dobar svjetski poznati korporacija s istim kupona - isti 5 posto. Сроком на 10 лет. Za 10 godina. Но представьте себе, что Центробанк взял и дернул за волшебную веревочку, повысил учетную ставку. Ali, zamislite da je središnja banka ga je i izvukao čarobni niz, podigao diskontnu stopu. И вот уже коммерческие банки предлагают по срочному вкладу не 5, а 6 процентов в год. A sada, komercijalne banke nude depozit je ne 5 i 6 posto godišnje. Если вы теперь продадите свою облигацию и положите те же 100 тысяч в банк, то будете получать не 5, а 6 тысяч долларов в год доходу. Ako sada prodati svoju vezu i staviti istu 100 tisuća kuna u banci, nećete dobiti 5, i 6 tisuća dolara godišnje prihoda. А тысяча на дороге не валяется! Tisuća na cesti ne laže! Но за сколько можно ее продать? No, koliko to može prodati? За 100 тысяч никто ее теперь не купит – дураков нема! Više od 100.000 nitko ga neće kupiti sad - glupi budale! Может, возьмут за 90? Možda će se 90? Ведь если их положить под 6 процентов, то все равно получается, есть смысл – 5400 долларов в год явно лучше, чем просто 5000! Uostalom, ako se stavi pod 6 posto, još uvijek ispada, ima smisla - 5400 dolara godišnje očito bolje nego 5000! И за 90 тысяч, может быть, кто-то и купит, или за 85, все зависит от господствующих представлений о качестве компании, о которой идет речь, и ожиданиях будущих движений Центробанка. A za 90.000, možda će netko kupiti, ili 85, ovisno o prevladavajućim stavovima o kvaliteti tvrtke u pitanju, i očekivanja budućih kretanja središnje banke. Профессионалы, кроме того, применяют хитрые математические формулы, с помощью которых пытаются высчитать риски и зависимость ценности облигации от процентной банковской ставки и срока погашения. Tvrtke također koristiti pametan matematike formulu po kojoj je pokušaj izračunati rizici i ovisnost o vrijednosti obveznica kamatne stope poslovnih banaka i zrelosti.
И вот выставляется на продажу облигация. A onda staviti gore za prodaju obveznica. Написано на ней – 100 тысяч, это ее номинал. Pismeni na njemu - 100 000, je njegova nominalna vrijednost. Но стоит она уже 85! Ali, to je već 85!
А если, вообразите себе, в банке начнут давать 7 процентов годовых? A ako, zamislite banka će 7 posto godišnje? А по вашей облигации – все те же жалкие 5 процентов от 100 тысяч! I na obveznice - isto jadno 5 posto od 100.000! Тогда цена вашей бумаги на рынке будет приближаться к 72 тысячам, потому что 7 процентов от этой суммы – это уже 5040 долларов – хоть всего на 40 долларов, а все-таки навар! Tada je cijena vašeg papira na tržištu biti oko 72 tisuća kuna, jer je 7 posto od tog iznosa - to je 5040 dolara - iako samo 40 dolara, ali još uvijek masti!
Теперь давайте представим себе обратный процесс – что банки свои проценты по вкладам населения снижают – а что им остается делать, если Центробанк потянул за другой конец веревки. Sada zamislimo obrnuti proces - da su banke vlastite kamate na depozite stanovništva smanjiti - i što učiniti, ako središnja banka povukao drugi kraj užeta. В жизни это происходит достаточно часто, например, американская ФРС только что активно снижала свою учетную ставку, пытаясь предотвратить тяжелый финансовый кризис. U životu, to se događa dovoljno često, na primjer, US Federal Reserve upravo spustio svoje aktivne kamatne stope, pokušavajući spriječiti ozbiljnu financijsku krizu.
Так вот, представьте себе, что в банке по срочному вкладу можно получать уже не 5, а всего-навсего 3 процента годовых. Dakle, zamislite da depozitnoj banci pojam se može dobiti ne 5, ali samo 3 posto godišnje. Сколько в таком случае будет стоить ваша 100-тысячная облигация? Koliko će to koštati a zatim vaš 100000. Vezu? Правильно, не трудно высчитать – почти 170 тысяч долларов! To je točno, nije teško izračunati - gotovo 170 tisuća dolara! Вот так да – написано на бумаге 100 тысяч, а стоит – 170! To je tako - to je napisano na papiru, 100 000, ali isplati - 170! Потому что именно столько вам надо положить в банк, чтобы получать все те же 5 тысяч долларов в год, которые гарантированы вам по вашему купону. Budući da je sve što trebate staviti u banku da primi sve iste 5000 dolara godišnje, koji su zajamčena kako bi vam za vaše kupona.
Это, конечно, сильно упрощенная схема, но закономерность именно такова: чем выше банковский процент, тем дешевле стоит ваша облигация, чем он ниже, тем она дороже. To je, naravno, vrlo pojednostavljena shema, ali uzorak je kako slijedi: Što je veći postotak od banke, jeftinije je vaša veza, niži je, tako da je skuplji. И когда центробанки дергают то за один конец своей волшебной веревочки, то за другой, то они отлично ведают, что творят в том числе и на многомиллиардном рынке облигаций. A kad središnje banke su povlačenjem više od jednoga kraja svog užeta magije, a zatim nakon drugog, oni savršeno dobro znaju što im je činiti u uključivanju multi-milijarde dolara obveznica na tržištu. Ух, какие чудовищные суммы переходят из рук в руки, как много человеческих судеб круто меняют свой курс! Wow, što iznosi monstruozne preneseni iz ruke u ruku, koliko je ljudskih života naglo mijenja smjer! Впрочем, как говорил какой-то записной остряк, карманы меняются, а деньги остаются. Međutim, kao pamet neke bilježnice, džep promjena, ali novac ostaje.
Все это относится, кстати, и к тем самым облигациям с нулевым купоном (помните историю с продажей долга Ходжи?). Sve je to istina, usput, i time obveznice bez kupona (sjetite se priče Khoja s prodajom duga?). То есть процента по такой облигации не платят, а продают ее вам со скидкой, с дисконтом. To jest, kamate na takve obveznice ne plaćaju, i prodavati ga na vas uz popust, popust.
Профессиональные брокеры умеют мгновенно прикинуть, сколько примерно должна стоить та или иная облигация. Profesionalni posrednici su u mogućnosti da brzo procijenite koliko bi trebao koštati oko jedne ili druge obveznice. Для удобства широко применяется так называемый «yield» – доходность. Za praktičnost naširoko koristi tzv «prinos» - profitabilnost. Этот индикатор высчитывается следующим образом: купон делится на цену – не номинальную, написанную на облигации, а на рыночную цену, которую в данный момент за нее дают. Ovaj pokazatelj računa se kako slijedi: kupon podijeljen po cijeni - nije ocijenio je napisao u obveznice i tržišne cijene, koja trenutno to dopuštaju. То есть в случаях, когда ваша облигация стоит 100 тысяч и по номиналу и на рынке, то, естественно, текущая доходность получается как раз равна тем же самым 5 процентам. To je mjesto gdje vaš obveznica u vrijednosti 100.000, a po nominalnoj vrijednosti i tržišta, a zatim, naravno, tekući prinos dobiven je upravo jednaka isto 5 posto. Но при снижении банковского процента и, соответственно, повышении цены до 140 тысяч ваша доходность будет составлять 3,57 процента, а при уменьшении цены облигации до 85 тысяч – соответственно, 5,88 процента. No sa smanjivanjem kamatne stope i time povećati cijenu do 140.000 vaš prinos će biti 3,57 posto, a smanjuje cijenu obveznica do 85 000 -, odnosno 5,88 posto.
Но это – именно текущая доходность. No, to - da je tekući prinos. А если вам надо высчитать общую доходность облигации с учетом срока ее погашения, всех предстоящих выплат по купону, процента, который можно было бы от накопленных таким образом денег получить, а также возможных рисков, то для этого есть более сложные формулы. A ako vam je potrebna kako biste izračunali ukupnu prinosa na obveznice, uzimajući u obzir razdoblje otplate, sva buduća plaćanja na kuponske kamate, što bi moglo biti akumulirane iz novca na taj način dobiti, kao io mogućim rizicima, onda je to složeniji formula. Особенно трудно понять, как срок погашения влияет на цену – а ведь понятно, что влияет, и сильно! Osobito je teško shvatiti kako zrelost utječe na cijenu - a ipak je jasno da je utjecaj i jak! «Длинные деньги» коренным образом отличаются от «коротких» – риск явно возрастает, если вы купили облигацию на 30 лет, а не на один год и не на десять. "Long Money" radikalno razlikuje od "kratki" - jasno rizik se povećava ako ste kupili obveznicu za 30 godina, a ne jedan ili deset godina. Какой процент и какая цена при этом будут реальными, справедливыми, учитывая возможные движения банковских ставок? Koliki je postotak i koliko je cijena za to će biti pravi, fer, s obzirom na moguće kretanje bankovnom tečaju? В этом случае применяется формула так называемой «дюрации»… U tom slučaju, formula se koristi takozvani "Modificirano trajanje" ...
Но в этом месте я лучше остановлюсь, потому что тем, кто захочет разобраться подробнее в том, как работает рынок облигаций, нужно читать более специальную литературу. Ali u ovom trenutku sam bolje bih prestati, jer oni koji žele razumjeti više o tome kako funkcionira tržište obveznica, čitati posebnu literaturu. И если у вас такое желание действительно появилось, то, значит, вы уже реально встаете на путь, ведущий к богатству. A ako imate takvu želju ne pojavi, to znači da ste stvarno ustajanja na putu do bogatstva. И понимание рынков будет следующим, причем очень большим шагом (см. главу «Как стать богатым»). I razumijevanje tržišta kao što slijedi, s vrlo velikom koraku (vidi "Kako postati bogat").
Сразу замечу – без разумного, взвешенного риска не разбогатеть. Napominjem odmah - bez razumnog, uravnoteženog rizika nije bogat. Математически доказано, что без риска вообще нет развития. Matematički, to je dokazano da ne postoji rizik-slobodan razvoj. Но крупные игроки на рынке всегда стремились риски минимизировать, научиться их страховать – и поэтому на свет появились деривативы. No, veliki igrači na tržištu su oduvijek nastojali minimizirati rizike, kako bi naučili svoje osiguranje, - i tako su rođeni izvedenica. Которые парадоксальным образом оказались вдруг сами делом весьма рискованным. Koji, paradoksalno, iznenada su poslovanje je vrlo rizično.