Торговцы гнилыми кредитами סוחרים הלוואות רקובים

Совсем простеньким продуктом на этом фоне выглядят упакованные для перепродажи американские ипотечные кредиты повышенного риска. פשוט מוצר פשוט על רקע זה נראה ארוז למכירה חוזרת על משכנתאות בארה"ב גדל הסיכון. То есть на протяжении многих лет специализированные агентства выдавали такие кредиты на покупку жилья кому ни попадя – даже парам с одним кормильцем, да и то работавшим иногда не на полную ставку. כלומר, במשך שנים רבות הסוכנות מתמחה הוציא את הלוואות לרכישת דיור או שהוא נוח - זוגות אפילו עם מפרנס אחד, וגם אז לפעמים לא עבדה במשרה מלאה. Когда очевидно было – с кредитом этим людям никогда не расплатиться. כאשר היה ברור - עם אשראי לאנשים האלה אף פעם לא ישתלם. Они часто не понимали, что это такое – ипотека. לעתים קרובות הם לא מבינים מה זה - משכנתא. А если и понимали, то не вдавались в подробности. ואם הם ידעו שזה לא נכנס לפרטים. Ну отберут, если что, дом, так и без того его приобретение выглядит делом нереальным, сказочным – даже и не мечтали. ובכן, לקחת, אם זה בבית, וכבר זה נראה כמו רכישה של כל מציאותי, פנטסטי - לא חלמו אפילו. Вдруг пришли дяди и говорят: вот вам дом в долг. פתאום דוד שלי בא ואמר, הנה בית על האשראי. А там как-нибудь. ויש איכשהו.

Расплатиться с долгом потребители этих ипотек не могли, но процент – причем выше обычного – кое-как тянули, по крайней мере, некоторое время. הצרכנים לשלם חוב של משכנתאות אלה הם לא יכלו, אבל אחוז - גבוה יותר מהרגיל - משך איכשהו, לפחות לזמן מה. А потому и выглядели эти долги довольно привлекательно – риск, конечно, повышенный, но зато и норма прибыли значительно больше средней. ובגלל החובות הללו, ונראה די טוב - את הסיכון, כמובן, עלה, אך שיעור הרווח גדול בהרבה מהממוצע. И вот повадились затем агентства эти долги неплатежеспособных, в общем-то, людей продавать банкам – правда, с солидной скидкой – за риск, соответственно. ואז יש את הרגל של חובות אלה של הסוכנות חדל פירעון, באופן כללי, אנשים למכור לבנקים - אם כי עם הנחה משמעותית - את הסיכון, בהתאמה.

Я уже писал о том, что долги в сегодняшнем мире – очень ходкий товар, без активной торговли которым нельзя даже и представить себе современной экономики. כבר כתבתי כי חובות בעולם כיום - מצרך להימכר מאוד, עם מסחר לא פעיל, כי אפילו לא יכול לדמיין את הכלכלה של היום. Но долг долгу рознь. אבל החוב הוא סכסוך החוב. Некоторые компании, у которых плохи дела, стоящие иногда просто на грани банкротства, платят по своим облигациям фантастически высокие проценты, потому как им лишь бы сегодня дыру заткнуть, а там будь что будет. כמה חברות שיש להן דברים רעים, לפעמים סתם עומד על סף פשיטת רגל, לשלם על איגרות החוב שלה פנטסטית ריבית גבוהה, כי הם רק צריכים לסתום את החור היום, ויש ויהי מה. Не бросаются же солидные банки скупать и перепродавать эти опасные облигации, а если все же покупают некоторые из них, то в ограниченных количествах, с разбором, понимая, чем это может кончиться. לא למהר לקנות את הבנקים אמינים אותם ולמכור את קשרי אלה מסוכן, אבל אם בכל זאת לקנות מהם, בכמויות מוגבלות, עם ניתוח, להבין איך זה עלול בסופו של דבר. Почему же в случае со скверными ипотеками такая беспечность? מדוע, במקרה של משכנתאות, מצחינים רשלנות כזו? Потому что они обеспечены залоговой стоимостью – домами? כי הם מובטחות בשווי הביטחונות - בתים?

Да какие это дома, одно название – их рыночные цены ниже одолженных под них денег, и вообще неликвидны они, неликвидны. אבל מה, בבית 1 שם - במחירי השוק שלהם נמוך יותר מאשר כסף לווה על ידם, נזילות בדרך כלל, הם נזילים. То есть, попросту говоря, быстро их не продать даже по дешевке, с убытком, потому что рынок перенасыщен сим продуктом. כלומר, בפשטות, לא למכור אותם במהירות, אפילו זול, עם הפסד כי השוק רווי סמל המוצר. Неужели люди, знающие, что такое «биноминальное дерево», не понимали такой простой вещи? האם אנשים שיודעים מה "העץ הבינומי" לא להבין דברים פשוטים כאלה?

Я очень хорошо помню момент, когда мой банк (мой – не в том смысле, что я им владею, а просто храню там деньги на счету) решил вдруг несколько лет назад купить в Америке такое вот специализированное предприятие по торговле высокорискованными ипотеками. אני זוכר היטב, כאשר הבנק שלי (שלי - לא במובן שאני מדבר אליהם, אלא רק לשמור על שם כסף בחשבון) פתאום החליט לקנות לפני שנים אחדות באמריקה יש חברה המתמחה לסחור משכנתאות בסיכון גבוה. Помню, как я возмутился: вот ведь, жадность человеческая, и так дела у них идут великолепно, так ведь нет, надо еще и туда вложиться, а ведь опять же ежу понятно, чем это чревато! אני זוכר איך אני ממורמר והנה אחרי הכל, תאוות הבצע האנושית, וגם כי הם נהדרים, אתה לא, לא אמורה להיות סגורה, אך שוב לא brainer מאשר רצוף! Вот ведь мне с ежом было понятно, а высоким профессионалам из моего весьма знаменитого банка – нет! זה היה ברור, כי אני עם קיפוד, וכן אנשי מקצוע הגבוהה של הבנק המפורסם ביותר שלי - לא! Думаю, что на самом деле и им в глубине души все было ясно, но перспектива быстрых сверхприбылей, а значит, и многомиллионных бонусов-премий к Рождеству заглушает все – и голос разума, и интуицию, и просто здравый смысл. אני חושב שזה באמת וזה בלבי כל זה היה ברור, אך הסיכוי של רווחים להצלחה מיידית, ולכן בונוסים רב מיליון דולר, בונוסים על הכל טובע חג המולד - ואת קול ההיגיון והאינטואיציה, ושכל ישר.

Когда пузырь негодных ипотек лопнул, оказалось, что не только мой, но и практически все крупнейшие банки залезли в это болото по пояс, если не по шею, и им пришлось списывать миллиарды убытков. כאשר בועה להתפוצץ משכנתאות חסרות ערך, נראה כי לא רק שלי, אבל כמעט כל הבנקים הגדולים יש לביצה עד המותניים, אם לא עד צווארם, והם נאלצו למחוק מיליארדים של הפסדים.

И вот что за этим последовало. ומה אחרי.

Последовал свирепый кризис ликвидности, грозивший для некоторых, более слабых игроков и чем-то похуже – кризисом платежеспособности. קרה מה שקרה: משבר נזילות קשה, שאיים על כמה מהשחקנים חלשות משהו יותר גרוע - המשבר של יכולת הפירעון. Первое – это когда временно не хватает денег, чтобы рассчитаться по текущим обязательствам, но в принципе броня крепка и танки быстры. ראשית - זה כאשר היעדר זמני של כסף לממן את החובות השוטפים, אבל באופן עקרוני שריון טנקים חזקה ומהירה. Пережить только бы бурю, перехватить кредитов там и сям, и смотришь – все в порядке. רק כדי לשרוד את הסערה, כדי ליירט את הקרדיט פה ושם, וגם מבט - הכל בסדר. Второе же – это когда денег нет и не будет. 2 - זה כאשר הכסף הוא לא ולעולם לא יהיה. Когда сам бизнес поражен настолько или вся экономическая погода вокруг такова, что уже не выплыть. כאשר העסק עצמו נדהם כל כך על ידי כולם כלכלי או מזג האוויר מסביב הוא לשחות עוד. Это значит – банкротство. זה אומר - פשיטת רגל.

Ситуация усугублялась тем, что оперирующие в США банки по закону должны держать неприкосновенных резервов в Центробанке (Федеральной резервной системе) как минимум на одну десятую часть всех выданных кредитов (см. главу «В банке или в банке?»). המצב החמיר בשל העובדה כי בנקים הפועלים בארצות הברית על פי חוק לשמור רזרבות מוגנים מחילול על הבנק המרכזי (הפדרל ריזרב) לפחות עשירית הלוואות לכל (ראה "הבנק או את הבנק?"). И большинство уже и так лихо подошло вплотную к этому пределу… А потому выдача межбанковских кредитов почти прекратилась. ורוב כבר המפורסם הגיע קרוב לגבול הזה ... ובגלל הלוואות בנקאיות הנפקת חדלה כמעט לחלוטין. Или если и шла, то в очень ограниченных масштабах и по особым ставкам, которые далеко не все могли себе позволить. או אם יש, בקנה מידה מצומצם מאוד על תעריפים מיוחדים, אשר רק מעטים יכלו להרשות לעצמם.

А стоит, как известно, Америке чихнуть, как Европа простуживается. ויש, כידוע לך, אמריקה עיטוש, כמו באירופה קר. И раньше других начинает лихорадить Британию. ולפני שמישהו אחר מתחיל חום בבריטניה. Первой британской жертвой американского ипотечного кризиса и нехватки ликвидности в Британии стал относительно небольшой банк «Northern Rock». הקורבן הבריטי הראשון של משבר המשכנתאות בארה"ב וחוסר הנזילות בבריטניה יש בנק קטן יחסית «נורת'רן רוק».

Эта самая «Северная скала» не оправдала своего названия, не выстояла, поскольку пользовалась моделью бизнеса, почти полностью зависящей от рынка краткосрочных кредитов. זהו "נורת'רן רוק" לא חי עד השם שלו, לא שרד, משמש המודל העסקי כמעט תלויים לחלוטין בשוק אשראי לזמן קצר. Много лет модель эта работала вроде бы без сбоев, «Скала» исправно одалживала нужное количество денег в зависимости от спроса на свои кредиты, вовремя расплачивалась с кредиторами и имела не такую уж плохую маржу – превышение доходов над текущими расходами. במשך שנים רבות, מודל זה נראה עובד בצורה חלקה, "רוק" לווה באופן קבוע את הכמות הנכונה של כסף תלוי בביקוש להלוואות שלהם, משלמים על זמן עם הנושים ולא היה שולי רע - עודף הכנסות על הוצאות שוטפות. Но вот на кризис ликвидности рассчитана эта модель не была! אבל כאן זה משבר נזילות, דגם זה תוכנן כך שלא! Среди клиентов началась паника, у отделений банка выстроились колоссальные очереди, люди стояли всю ночь, подчистую выгребая всю наличность. בין הלקוחות של פאניקה, סניפי הבנק בשורה תורים ענקיים, אנשים קמו כל הלילה, ניקה וגרף את כל המזומנים. Словом, страшная картина, хорошо знакомая каждому, кто пережил 1998 год в России. בקיצור, התמונה נורא, המוכרת לכל מי שחי בין 1998 ברוסיה. Или начало 30-х – в Америке. או ה -30 המוקדמות - באמריקה. Ну, а в Англии живых свидетелей не осталось, последний банковский ажиотаж, панические изъятия денег имели место лет сто пятьдесят назад. ובכן, באנגליה, העדים החיים שנותרו, בום הבנקאי האחרון, משיכות פאניקה התרחשו מאה חמישים שנה.

Но страх остался, наверно, на генетическом уровне. אבל הפחד היה, אולי, ברמה הגנטית. Равно как и четкое представление в правительстве, что картинки таких очередей по телевизору почти неизбежно вызывают эпидемию: люди пойдут на всякий случай забирать деньги и из других банков. כמו גם הבנה ברורה של הממשלה, כי תמונות של תורים בטלוויזיה כמעט בהכרח לגרום למגיפה: אנשים ילכו כל צרה שלא תבוא, כדי לקחת את הכסף מבנקים אחרים. А каждому известно (по крайней мере, тем, кто читает эту книгу по порядку), что банки почти всегда имеют долгов больше, чем наличных активов, а значит, на всех не хватит! וכולם יודעים (או לפחות מי שקורא את הספר הזה כדי) כי הבנקים כמעט תמיד יש חוב יותר מ נכסי מזומנים, מה שאומר שכל זה לא מספיק! И, следовательно, скоро неизбежно начнется всеобщая паника и истерика, банки один за другим начнут прекращать операции, будут объявлены первые сенсационные банкротства… и пошло, и поехало… ולכן, באופן בלתי נמנע להתחיל בקרוב פאניקה היסטריה כללית, אחד אחרי בנקים אחרים יפסיקו את המבצע, יוכרזו 1 סנסציוני ... ו פשטה את הרגל, והם הולכים ...

А банкротство одного игрока чревато цепной реакцией банкротств. פשיטת רגל של שחקן אחד טומן בחובו תגובת שרשרת של פשיטות רגל. А затем – и эффектом домино, когда падая, сначала отдельные столпы экономики, а затем и целые отрасли начинают валиться сами и валить других. ואז - ואת אפקט דומינו, כאשר נופל, 1 להפריד את עמודי התווך של הכלכלה, ולאחר מכן התעשייה כולה מתחילים ליפול עצמם להאשים אחרים. И так опомниться не успеешь, как вся мировая экономика свалится в спад, депрессию, глубокий кризис (см. главу про Великую депрессию). וכך לא יהיה לך זמן להתאושש, כמו נפילת הכלכלה העולמית למיתון, דיכאון, משבר עמוק (ראו את הפרק על השפל הגדול).

Такой примерно катастрофический сценарий стал вырисовываться в некоторых головах. תרחיש קטסטרופלי עומד לצוץ מחשבות מסוימות. И головы эти ринулись на биржу вынимать деньги из акций. והם מיהרו הראש על הבורסה להוציא את הכסף במניות. Биржевые индексы, вообще очень подверженные влияниям массовой психологии, полетели стремительно вниз, как всегда, заражая друг друга и доказывая таким образом неделимость мировой экономики… И хотя британское правительство пришло на выручку «Северной скале» (за счет средств налогоплательщиков тоже миллиардов девяносто в общей сложности пришлось выложить), публика продолжала нервно смотреть на банки – что-то с ними будет, а значит, и с нашими денежками, да и с кредитами для экономики, без которых та неизбежно начнет сворачиваться! שוק המניות המדדים באופן כללי נוטים מאוד להשפעות של פסיכולוגיה המונית, טס במהירות כלפי מטה, כמו תמיד, להדביק אחד את השני, ובכך להוכיח ניתנת לחלוקה של הכלכלה העולמית ... ואף על פי ממשלת בריטניה נחלצה לעזרתה של "נורת'רן רוק" (על חשבון משלמי המסים, גם 90000000000 בסך הכל היה צריך לשלם), הקהל המשיך להסתכל בעצבנות הבנקים - משהו יקרה להם, ועל כן עם הכסף שלנו, עם האשראי במשק, שבלעדיו היא בהכרח מתחילים להתכרבל!

И вот тут-то на сцену вышел Жером Кервьель! וכאן נכנס לתמונה, ג'רום Kerviel! Вернее, его вытащили. במקום זאת, הוא שלף. Многим показалось, что катастрофа «Сосьетэ Женераль» может оказаться последней каплей. רבים חשו כי הקטסטרופה ", Societe Generale" עשוי להיות הקש האחרון. Последней соломинкой, которая может переломить хребет верблюда мировой экономики. הקש האחרון שיכול לשבור את גב הגמל של הכלכלה העולמית. И не потому ли американская ФРС поспешила так резко снизить учетную ставку, полагая, что это сильнодействующее (с большими побочными эффектами – см. главу «Волшебная веревочка процента») лекарство может предотвратить серьезную и долгую болезнь? ולא בגלל הפד האמריקני מיהר כל כך הוריד באופן דרמטי את שיעור ההנחה, בהנחה שזה חזק - תרופות (עם תופעות לוואי יותר לראות "אחוז חבל הקסמים") עשוי למנוע מחלה קשה וארוך?

И вот теперь знатоки гадают, то ли лечение оказалось своевременным – спасибо Кервьелю! ועכשיו מומחים תוהים אם זה טיפול בזמן - הודות Kerviel! – то ли, наоборот, применили его поздно, да и помочь оно может только временно – проклятья Кервьелю! - אם, לעומת זאת, להחיל אותו מאוחר יותר, וזה יכול רק לסייע באופן זמני - Kerviel קללות! Хотя на самом деле, говорят некоторые осведомленные мужи, он тут и вообще ни при чем… אם כי למעשה, אומרים כמה אנשים בעלי ידע, הוא מיד ובאופן כללי לעשות עם זה ...

Тем временем в Британии налогоплательщики могут не простить лейбористам их щедрости по отношению к «Северной скале». בינתיים, בבריטניה, משלם המסים לא יכול לסלוח העבודה על הנדיבות שלהם "נורת'רן רוק". А во Франции в свете «дела Кервьеля» растут настроения против рыночных реформ и либерализации, предлагаемых президентом Саркози. ובצרפת לאור "במקרה Kerviel" הסנטימנט הגוברת נגד רפורמות וליברליזציה בשוק, המוצעת על ידי הנשיא סרקוזי.

Ну, а известный британский букмекер «Лэдброук» (Ladbroke) объявил, что принимает ставки на то, кто будет играть Жерома Кервьеля в фильме, который – никто не сомневается – в ближайшее время будет снят про его историю. ובכן, הודיעה ידוע הבריטי "הימורים Ledbrouk» (לדברוק) שמקבל הימורים על מי ישחק ג'רום Kerviel בסרט הזה - ללא ספק - בקרוב פינה של ההיסטוריה שלה.

Такой вот, понимаете ли, дериватив. זה כאן, אתה יודע, נגזרת.