Торговец растерялся и скрылся с места событий סוחר מבולבל ונעלם מהזירה

Когда вы встречаете в прессе выражение «реструктуризация долга», то вспоминайте эту историю – как Ходжа свой долг реструктурировал, только без всяких переговоров, явочным порядком. כשאתה פוגש בתקשורת "פריסת חוב" ארוך, ואחר כך זוכרת את הסיפור הזה - כמו הודג' יש מחדש את חובה, אך ללא כל משא ומתן, ללא תיאום מראש. И без всяких дополнительных процентов. וללא כל אינטרס נוסף.

Но я лично предполагаю следующее развитие событий. אבל אני אישית מציע את התרחיש הבא. Погоревав, пошел торговец к своему более решительному и физически крепкому коллеге и продал ему долг Ходжи – со скидкой, конечно, с дисконтом. התאבלו, והלך לסוחר שלי נחוש יותר וחזק פיזית, ועמיתו מכרו Hoxha החוב -. הנחה, כמובן, בהנחה За 60 пиастров вместо 75. במשך 60 גרוש במקום 75.

То есть так вот и происходила ранняя, пока еще не очень формальная, торговля долгом. זאת משום מה התרחש מוקדם, עדיין לא פורמלית מדי, החוב למסחר. Сегодня же долг – и государственный, и частный – стал одним из основных финансовых товаров мира. כיום, החוב - ציבוריים ופרטיים כאחד - הפך לאחד המוצרים הפיננסיים העיקריים בעולם. Но принцип остается тем же, что и истории Ходжи. אבל העיקרון נשאר זהה לזה של סיפורי חוג'ה. Кто-то продает третьей стороне чей-то долг со скидкой, решившись на синицу в руке – на то, чтобы хоть что-то получить. מישהו מוכר מישהו אחר חיצוני החוב בהנחה, החליטו על ציפור אחת ביד - בכל דבר למעשה לקבל את זה. Кто-то же рассчитывает на журавля в небе. מישהו בונה על העוגה בשמיים.

Долг Ходжи можно было бы сегодня назвать «дисконтной облигацией» или «облигацией с нулевым купоном». Hoxha החוב יכול כעת בשם "בונד הנחה" או "אפס קופון בונד." Такая их разновидность, кстати, не противоречит принципам исламских финансов и широко распространена и на Западе, к ней относятся некоторые виды государственных казначейских бумаг. סוג זה של אותם, אגב, אינו מנוגד לעקרונות המימון האסלאמית נפוצה בעולם המערבי, הוא כולל כמה סוגים של ניירות ערך ממשלתיים האוצר. И чтобы успешно пользоваться ими, не обязательно уже обладать большой физической силой или крутым нравом, достаточно трезвого расчета. וכדי להשתמש בהם בהצלחה, לא בהכרח צריך להיות בעל כוח פיזי גדול, או רוח חדה, חישוב מפוכח למדי. Ну и понимания, хотя бы элементарного, того, как эти механизмы работают. ובכן, הבנה, אם כי יסודי, איך זה עובד מנגנונים.

Эх, акция, облигация, куда вы катитесь… אה,, מלאי איגרות החוב, שבו אתה רוכב על ...

Я решился писать эту книгу, когда один близкий мне человек, очень начитанный и в принципе хорошо образованный, вдруг попросил меня объяснить, чем облигация отличается от акции. החלטתי לכתוב את הספר הזה, כאשר אדם קרוב אלי, טוב מאוד לקרוא משכילים, באופן עקרוני, הוא פתאום שאל אותי להסביר מה הקשר שונה מהפעולה. Ну, подумал я, если такие люди не знают таких вещей, то есть о чем говорить и для кого писать. ובכן, חשבתי לעצמי, אם אנשים לא יודעים את הדברים האלה, יש לך מה להגיד ולמי לכתוב.

Компании и корпорации не могли бы развиваться без кредита, без одолженных денег. חברות ותאגידים לא ניתן לפתח ללא אשראי, ללא גיוס הון. Одолжить их можно у банков – естественных посредников между капиталом и производством. הם יכולים ללוות מהבנקים - המתווכים בין הון טבעי וייצור. Но есть два главных способа избежать этого небескорыстного посредничества, напрямую привлечь сбережения инвесторов. אבל יש שתי דרכים עיקריות כדי להימנע מכך אישית רכוש הבית, ישירות למשוך את החיסכון של המשקיעים. Первый – это продать свои акции на бирже, второй – продать на рынке свои облигации. 1 - היא למכור את מניותיהם בבורסה לני"ע, השני - למכור את האג"ח שלהם בשוק.

Продавая акции, вы отдаете за деньги часть своей компании, часть своего бизнеса. על ידי מכירת מניות, אתה מושיט את הכסף של החברה שלו, חלק של העסק. Купивший, хотите вы этого или нет, становится вашим партнером, как говорят в Англии, «заваливается в вашу кровать». נרכש, בין אם אתה אוהב את זה או לא, הוא בן הזוג, כמו שאומרים באנגליה, "גל במיטה שלך." Будет ли он хорошим партнером, совершенно неизвестно. הוא יהיה שותף טוב, לא ידוע. Преимущество добычи капитала путем продажи акций – новый партнер, если он в своем уме, заинтересован в том, чтобы ваш бизнес процветал. היתרון של הון על ידי מכירת מניות הכרייה - השותף החדש אם זה בראש שלי, היא עניין בעסק שלך לשגשג. Вместе с вами он будет получать регулярную прибыль от бизнеса – эти выплаты называются дивидендами. יחד אתכם, הוא יקבל הכנסה קבועה מעסק - תשלומים אלה נקראים דיבידנדים. В тяжелую годину держателя акций иногда можно уговорить обойтись без этих выплат или удовлетвориться дивидендами уменьшенными, если он поверит, что от этого зависит будущее процветание или вообще выживание компании. בשנים הקשות של בעל המניות יכול לפעמים לשכנע לוותר על תשלומים אלו, או דיבידנד מופחת להסתפק אם הוא מאמין שהעתיד תלוי שגשוג או אפילו ההישרדות של החברה. Может, он даже согласится и на дополнительную эмиссию акций, которая грозит размыть, уменьшить его долю в бизнесе. אולי הוא אפילו מסכים בנושא נתח נוסף, המאיימת לשחוק, כדי להפחית את חלקה בעסק. Но что делать, если нет другого выхода. אבל מה אם אין מוצא אחר. В любом случае для таких решений нужно получить большинство голосов на общем собрании акционеров. בכל מקרה, החלטות אלה צריכים לקבל את מספר הקולות הגדול ביותר באסיפה הכללית של בעלי המניות.

Облигация же – это корпоративный (или даже государственный) «вексель», долговое обязательство. הקשר הוא - החברה (או הממשלה) "שטר", שטר חוב. Продав облигацию, вы берете на себя обязательство вернуть основную сумму к определенному сроку. על ידי מכירת איגרות החוב, אתה מניח את החובה להחזיר את סכום הקרן עד תאריך מסוים. Кроме того, при покупке чаще всего назначается и процент, который вы по этому долгу будете весь этот срок выплачивать. בנוסף, כאשר אתה קונה מוקצה לרוב ואחוז שאתה על החוב תשולם כל הזמן. (По традиции для его обозначения используется французское слово «купон». Когда-то к облигации физически прикреплялись отрывные купоны, которые надо было реально отстригать и сдавать в обмен на каждую выплату. Отсюда и идиома – стричь купоны.) (על פי המסורת, לציין שהיה הצרפתי מילה לאחר בונד מחוברת פיזית מדמיע מחוץ קופונים שאני בעצם מנותקים ולשבת תמורת כל תשלום מכאן הביטוי "קופון". -.. קופונים קליפ)

И тем и другим – и акциями и облигациями – активно торгуют, и их рынок измеряется триллионами долларов. ושניהם - ו מניות ואגרות חוב - נסחרות באופן פעיל השוק שלהם נמדדת טריליוני דולרים. Правда, для того чтобы получить право выйти на инвестора, на Западе надо пройти достаточно сложные процедуры. עם זאת, כדי להיות זכאים לגשת משקיע, המערב צריך ללכת הליך מורכב למדי. Нужно обеспечить прозрачность бизнеса, чтобы все было наглядно видно насквозь – и каков оборот, и каковы денежные потоки, и доходность, и накладные расходы, и отчисления, и так далее, и тому подобное. אנחנו צריכים להבטיח שקיפות בעסקים, הכל כדי לראות בבירור דרך - ומה התנועה, ומה תזרים המזומנים והרווחיות והוצאות תקורה וניכויים, וכן הלאה וכן הלאה. И вот специалисты проведут технический и фундаментальный анализ вашей компании, и это скажется на курсе ваших акций (в конечном итоге его определяет спрос и предложение на бирже). מומחים יבצעו ניתוח טכני בסיסי של החברה שלך, וזה ישפיע על מהלך המניות שלך (בטווח הארוך זה קובע את הביקוש וההיצע בבורסה).

Что же касается облигаций, то соответствующие агентства оценят, насколько надежен и перспективен ваш бизнес, и присвоят ему соответствующий долговой рейтинг. לגבי האג"ח, הסוכנות רלוונטי להעריך כיצד מבטיחים אמינות העסק שלך, ולהקצות אותו דירוג החוב המתאים. Который, в свою очередь, определит ваш «купон», то есть процент, который вы должны будете платить. אשר, בתורם, יקבעו "קופון" שלך, כלומר, אחוז שאתה לא צריך לשלם. Чем неопределеннее, чем рискованней ваши дела, тем выше вам надо устанавливать процент, если хотите свои облигации успешно продать и тем самым собрать необходимую вам сумму. בטוח יותר במקרה שלך מסוכן יותר, גבוה יותר אחוז אתה צריך להתקין אם אתה רוצה בהצלחה למכור את איגרות החוב שלהם, וכך תוכלו לאסוף את הסכום הדרוש. При низком рейтинге ваши облигации могут оказаться в категории так называемых «бросовых» или высокорискованных облигаций, но именно на них можно особенно хорошо заработать. על הדירוג הנמוך של איגרות החוב שלך יכול להיות בקטגוריה של "זבל" כביכול, או תשואה גבוהה באג"ח, אך הם עשויים להיות בעיקר היטב שנצברו. Недаром еще одно и, кстати, более официальное название таких облигаций – «высокодоходные»! לא בכדי, ובכל זאת בדרך אחרת, השם הרשמי יותר של אג"ח כאלה - "תשואה גבוהה"!

Выпущенные из рук компаний, и акции и облигации становятся товаром, ими активно торгуют на вторичном рынке. יצא מידיו של חברות מניות ואגרות חוב הפכו למצרך, הם נסחרות באופן פעיל בשוק המשני. Что касается акций, то это более или менее понятно, но в чем смысл торговли облигациями? באשר למניות, זה פחות או יותר ברור, אבל מה המשמעות של לסחור באיגרות חוב? Заплатил свои деньги, назначили тебе твой процент, так сиди себе и стриги купоны! שילמתי את הכסף שלי, מינו את אחוז שלך, אז לשבת על עצמך ועל גזר קופונים! В чем тут смысл купли и продажи? מה הטעם של קניה ומכירה?

Работает этот механизм вот как. מנגנון זה עובד ככה. Допустим, у вас есть 100 тысяч долларов. נניח שיש לך 100 אלף דולר. В банке за срочный вклад вам дадут, например, 5 процентов в год. המונח הפקדה בנקאית לך לתת, למשל, 5 אחוזים לשנה. Но вы предпочли купить облигацию, не бросовую, конечно, не мусор какой-то, а хорошей всемирно известной корпорации с таким же купоном – те же 5 процентов. אבל אתה בוחר לקנות איגרות החוב, לא לדפוק כלפי מטה, כמובן, לא לבזבז, ותאגיד טוב בעל שם עולמי עם קופון זהה - אחוז זהה 5. Сроком на 10 лет. במשך 10 שנים. Но представьте себе, что Центробанк взял и дернул за волшебную веревочку, повысил учетную ставку. אבל נניח הבנק המרכזי קיבל את זה והוציא את המחרוזת קסם, העלה את שיעור ההנחה. И вот уже коммерческие банки предлагают по срочному вкладу не 5, а 6 процентов в год. ועכשיו, הבנקים המסחריים מציעים פיקדון אינה 5, 6 אחוזים לשנה. Если вы теперь продадите свою облигацию и положите те же 100 тысяч в банк, то будете получать не 5, а 6 тысяч долларов в год доходу. אם אתה עכשיו למכור אג"ח שלך ולשים אותה 100000 בבנק, לא יקבלו 5, ו -6 אלף דולר הכנסות בשנה. А тысяча на дороге не валяется! אלפים על הכביש לא משקר! Но за сколько можно ее продать? אבל כמה הוא יכול למכור? За 100 тысяч никто ее теперь не купит – дураков нема! מעל 100,000 איש לא קונה את זה עכשיו - טיפשים מטומטמים! Может, возьмут за 90? אולי זה ייקח 90? Ведь если их положить под 6 процентов, то все равно получается, есть смысл – 5400 долларов в год явно лучше, чем просто 5000! אחרי הכל, אם הם לשים תחת 6 אחוזים, עדיין מתברר, זה הגיוני - 5400 דולר לשנה הוא בבירור טוב יותר מ 5000! И за 90 тысяч, может быть, кто-то и купит, или за 85, все зависит от господствующих представлений о качестве компании, о которой идет речь, и ожиданиях будущих движений Центробанка. ובשביל 90,000, אולי מישהו יקנה או 85, תלוי את הדעות הרווחות על איכות החברה האמורה, והציפיות של תנועות עתידיות של הבנק המרכזי. Профессионалы, кроме того, применяют хитрые математические формулы, с помощью которых пытаются высчитать риски и зависимость ценности облигации от процентной банковской ставки и срока погашения. עסקים גם להשתמש בנוסחה מתמטית חכם שבאמצעותו ניסיון כדי לחשב את הסיכונים ותלות הערך של הבנק אג"ח בריבית ובגרות.

И вот выставляется на продажу облигация. ואז להשלים את מכירת האג"ח. Написано на ней – 100 тысяч, это ее номинал. כתוב על זה - 100 000, הוא כפשוטו. Но стоит она уже 85! אבל זה כבר 85!

А если, вообразите себе, в банке начнут давать 7 процентов годовых? ואם, נניח הבנק ייתן 7 אחוז לשנה? А по вашей облигации – все те же жалкие 5 процентов от 100 тысяч! ועל הקשר שלך - אחוז זהה אומלל 5 של 100,000! Тогда цена вашей бумаги на рынке будет приближаться к 72 тысячам, потому что 7 процентов от этой суммы – это уже 5040 долларов – хоть всего на 40 долларов, а все-таки навар! אחר כך את מחיר הנייר בשוק להיות סביב 72000, כי 7 אחוזים מסכום זה - זה 5040 דולר - גם אם רק 40 דולר, אבל עדיין שמנה!

Теперь давайте представим себе обратный процесс – что банки свои проценты по вкладам населения снижают – а что им остается делать, если Центробанк потянул за другой конец веревки. כעת נתאר לנו את התהליך ההפוך - כי הבנקים האינטרס על הפיקדונות של ירידה באוכלוסייה - ומה הם עושים, אם הבנק המרכזי משך את הקצה השני של החבל. В жизни это происходит достаточно часто, например, американская ФРС только что активно снижала свою учетную ставку, пытаясь предотвратить тяжелый финансовый кризис. בחיי, זה קורה לעיתים קרובות מספיק, למשל, הבנק המרכזי בארה"ב יש רק הוריד שיעורי הריבית הפעילים שלו, בניסיון למנוע משבר כלכלי חמור.

Так вот, представьте себе, что в банке по срочному вкладу можно получать уже не 5, а всего-навсего 3 процента годовых. אז, נניח פיקדון לטווח הבנק ניתן להשיג הוא לא 5, אבל רק 3 אחוזים בשנה. Сколько в таком случае будет стоить ваша 100-тысячная облигация? כמה זה יעלה אז אלפית 100 שלך את הקשר? Правильно, не трудно высчитать – почти 170 тысяч долларов! נכון, לא קשה לחשב - כמעט 170,000 דולר! Вот так да – написано на бумаге 100 тысяч, а стоит – 170! זה כל כך - זה כתוב על נייר, 100 000, אבל שווה את זה - 170! Потому что именно столько вам надо положить в банк, чтобы получать все те же 5 тысяч долларов в год, которые гарантированы вам по вашему купону. כי זה כל מה שאתה צריך לשים בבנק כדי לקבל את כל אותם 5,000 דולרים בשנה, אשר מובטח לך על הקופון שלך.

Это, конечно, сильно упрощенная схема, но закономерность именно такова: чем выше банковский процент, тем дешевле стоит ваша облигация, чем он ниже, тем она дороже. זה, כמובן, פשוטה מאוד ערכת, אבל הדפוס הוא כדלקמן: ככל שעולה אחוז הבנק, זול יותר הוא הקשר שלך, היא נמוכה יותר, כך הוא יקר יותר. И когда центробанки дергают то за один конец своей волшебной веревочки, то за другой, то они отлично ведают, что творят в том числе и на многомиллиардном рынке облигаций. וכאשר הבנקים המרכזיים מושכים אותו מקצה אחד של קסם החבל שלו, אז אחר זה, הם בהחלט יודעים מה הם עושים, כולל בשוק האג"ח המגלגל מיליארדי דולרים. Ух, какие чудовищные суммы переходят из рук в руки, как много человеческих судеб круто меняют свой курс! וואו, איזה סכומים מפלצתיים שהועברו מיד ליד, כמה חיי אדם השתנה באחת את שלו! Впрочем, как говорил какой-то записной остряк, карманы меняются, а деньги остаются. עם זאת, כמו השנינות של המחברת מה, כסף קטן, אבל הכסף נשאר.

Все это относится, кстати, и к тем самым облигациям с нулевым купоном (помните историю с продажей долга Ходжи?). כל זה נכון, אגב, ובכך אפס באג"ח בריבית (זוכרים את הסיפור עם Khoja מכירת החוב?). То есть процента по такой облигации не платят, а продают ее вам со скидкой, с дисконтом. כלומר, הריבית על אג"ח כאלה לא משלמים, ומוכרים לך אותו במחיר מוזל, הנחה.

Профессиональные брокеры умеют мгновенно прикинуть, сколько примерно должна стоить та или иная облигация. מתווכים מקצועיים יכולים להעריך עד כמה מהר צריך לעלות על 1 או הקשר אחר. Для удобства широко применяется так называемый «yield» – доходность. לנוחיות בשימוש נרחב מה שנקרא «התשואה» - רווחיות. Этот индикатор высчитывается следующим образом: купон делится на цену – не номинальную, написанную на облигации, а на рыночную цену, которую в данный момент за нее дают. מדד זה מחושב באופן הבא: הקופון מחולק לפי מחיר - לא דורג, שנכתב האג"ח לבין מחיר השוק, אשר בשלב זה לאפשר את זה. То есть в случаях, когда ваша облигация стоит 100 тысяч и по номиналу и на рынке, то, естественно, текущая доходность получается как раз равна тем же самым 5 процентам. זה המקום שבו הקשר שלך שווה 100,000, ו כפשוטם והשוק, אם כן, כמובן, את התשואה הנוכחית מתקבל שווה בדיוק אותו דבר 5 אחוזים. Но при снижении банковского процента и, соответственно, повышении цены до 140 тысяч ваша доходность будет составлять 3,57 процента, а при уменьшении цены облигации до 85 тысяч – соответственно, 5,88 процента. אבל עם ירידה בריבית הבנק ובכך להעלות את המחיר עד 140,000 התשואה שלך תהיה 3.57 אחוזים ומפחיתה את מחיר האג"ח עד 85 000 -, בהתאמה, 5.88 אחוזים.

Но это – именно текущая доходность. אבל זה - כי התשואה הנוכחית. А если вам надо высчитать общую доходность облигации с учетом срока ее погашения, всех предстоящих выплат по купону, процента, который можно было бы от накопленных таким образом денег получить, а также возможных рисков, то для этого есть более сложные формулы. ואם אתה צריך לחשב את התשואה הכוללת על האג"ח, תוך לקיחה בחשבון את תקופת ההחזר, את כל התשלומים העתידיים על ריבית קופון, אשר יכול להיות שהצטברו מכספים שנתקבלו בצורה זו, כמו גם הסיכונים האפשריים, אז זה הנוסחה מורכבת יותר. Особенно трудно понять, как срок погашения влияет на цену – а ведь понятно, что влияет, и сильно! קשה במיוחד להבין איך הבגרות משפיע על המחיר - ובכל זאת ברור כי השפעה חזקה! «Длинные деньги» коренным образом отличаются от «коротких» – риск явно возрастает, если вы купили облигацию на 30 лет, а не на один год и не на десять. "כסף לונג" שונה בתכלית מן "קצר" - הסיכון עולה באופן ברור אם קנית אג"ח ל 30 שנים, לא שנה או 10. Какой процент и какая цена при этом будут реальными, справедливыми, учитывая возможные движения банковских ставок? איזה אחוז וכמה מחיר זה יהיה אמיתי, הוגן, בהתחשב התנועה האפשרית של קצב הבנק? В этом случае применяется формула так называемой «дюрации»… במקרה זה, הנוסחה המשמשת מה שנקרא "זמן שונה" ...

Но в этом месте я лучше остановлюсь, потому что тем, кто захочет разобраться подробнее в том, как работает рынок облигаций, нужно читать более специальную литературу. אבל בנקודה זו כדאי לעצור, כי מי שרוצה להבין יותר על איך השוק עובד אג"ח, לקרוא ספרות מיוחד. И если у вас такое желание действительно появилось, то, значит, вы уже реально встаете на путь, ведущий к богатству. ואם יש לך רצון כזה מופיע, זה אומר שאתה באמת מקבל על הדרך אל העושר. И понимание рынков будет следующим, причем очень большим шагом (см. главу «Как стать богатым»). ואת ההבנה של השווקים הוא כדלקמן, בצעד גדול מאוד (ראו "איך להתעשר").

Сразу замечу – без разумного, взвешенного риска не разбогатеть. אני שם לב מיד - ללא סיכון, סביר ומאוזן אינו עשיר. Математически доказано, что без риска вообще нет развития. מבחינה מתמטית, הוא הוכיח כי אין התפתחות ללא סיכון. Но крупные игроки на рынке всегда стремились риски минимизировать, научиться их страховать – и поэтому на свет появились деривативы. אבל השחקנים הגדולים בשוק ניסו תמיד למזער את הסיכונים, ללמוד הביטוח שלהם - וכך נולדו נגזרים. Которые парадоксальным образом оказались вдруг сами делом весьма рискованным. אשר, באופן פרדוקסלי, היו פתאום עושים עסקים הוא מאוד מסוכן.